作者：楊芹芹 華鑫證券有限責(zé)任公司 宏觀策略首席分析師

　　近年來(lái),，融入全球治理,、落實(shí)雙碳目標(biāo)、引領(lǐng)綠色變革已是全球共識(shí),。我國(guó)自二十大明確高質(zhì)量發(fā)展的首要任務(wù)和積極穩(wěn)妥推進(jìn)雙碳的戰(zhàn)略目標(biāo)后，兼顧環(huán)境（Environmental）,、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）的ESG與新發(fā)展理念高度契合,，逐漸深入人心，并引發(fā)越來(lái)越多投資者和公司的高度重視,。

　　ESG理念不僅關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo),，還對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理績(jī)效等指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)估,，為企業(yè)踐行高質(zhì)量發(fā)展提供了切實(shí)可行的抓手,。ESG投資通過(guò)管控風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別機(jī)會(huì),、理念重塑,、價(jià)值挖掘篩選出能為社會(huì)帶來(lái)更多正面影響和價(jià)值的投資標(biāo)的,，可實(shí)現(xiàn)ESG和企業(yè)價(jià)值的雙贏,。

　　通過(guò)對(duì)雙碳背景下深化推動(dòng)ESG實(shí)踐的研究，將資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)緊密聯(lián)系起來(lái),。全面貫徹新發(fā)展理念,，將可持續(xù)發(fā)展的理念融入證券公司發(fā)展,、黨的建設(shè)、文化建設(shè)中,，加大ESG產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新,，推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　一,、ESG理念：可持續(xù)與高質(zhì)量發(fā)展

　　ESG理念首次于2004年提出,，之后經(jīng)過(guò)發(fā)展，逐漸獲得越來(lái)越多國(guó)家的認(rèn)可和踐行,，目前在全球范圍內(nèi)已經(jīng)具有較強(qiáng)的影響力,。

　　隨著可持續(xù)與高質(zhì)量發(fā)展理念的普及，ESG投資在我國(guó)也逐漸受到更多關(guān)注,。近年來(lái),，我國(guó)多次在各類(lèi)頂層會(huì)議上提出“人與自然和諧共生”、“創(chuàng)新,、協(xié)調(diào),、綠色、開(kāi)放,、共享” ,、“碳中和”、“碳達(dá)峰”等發(fā)展目標(biāo),，ESG的本土化落地實(shí)踐迎來(lái)了歷史機(jī)遇,。

　　具體看，環(huán)境（Environmental）方面,，堅(jiān)持綠色發(fā)展,，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型，人與自然,、環(huán)境和諧發(fā)展已經(jīng)成為我國(guó)當(dāng)前發(fā)展的重要議題,。

　　社會(huì)（Social）方面，共同富裕是中國(guó)式現(xiàn)代化的應(yīng)有之義,，而鄉(xiāng)村振興是實(shí)現(xiàn)共同富裕的必經(jīng)之路,。在ESG評(píng)價(jià)體系中，對(duì)社會(huì)議題的考察就突出了企業(yè)在鄉(xiāng)村振興,、地區(qū)貢獻(xiàn)和社會(huì)公益等角度的貢獻(xiàn)度,。

　　公司治理（Governance）方面,，高效廉潔和反腐敗已成為越來(lái)越多企業(yè)的選擇,。

　　二、ESG投資：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與啟示

　　ESG投資發(fā)展至今雖然時(shí)間不長(zhǎng),，但在歐美已成為一種主流化的投資策略,。摩根士丹利認(rèn)為，ESG投資是兼顧客戶收益與可持續(xù)發(fā)展的重要實(shí)踐,，特許金融分析師協(xié)會(huì)（CFA institute）認(rèn)為ESG投資能夠確定長(zhǎng)期投資中的重大風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　復(fù)盤(pán)海外發(fā)展,，其ESG投資呈現(xiàn)以下特征：

　?。ㄒ唬〦SG基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)完善，機(jī)構(gòu)參與程度較高

　　國(guó)際上，大量?jī)?yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)積極參與到ESG投資熱潮,，并引起資管行業(yè)的廣泛關(guān)注,。機(jī)構(gòu)參與量方面，越來(lái)越多的ESG參與者加入到相應(yīng)的組織,。2006年在責(zé)任投資原則（PRI）發(fā)布后,，包括如瑞銀,、貝萊德,、摩根大通等在內(nèi)的大型資管機(jī)構(gòu)紛紛簽署PRI，積極推動(dòng)ESG投資實(shí)踐,。ESG投資的基礎(chǔ)設(shè)施如信息披露體系和評(píng)級(jí)體系亦在不斷完善。已經(jīng)有越來(lái)越多的交易所推出強(qiáng)制的ESG信息披露要求,，ESG評(píng)級(jí)組織數(shù)量也在不斷增加,。

　　目前，國(guó)際上主流的ESG評(píng)級(jí)依據(jù)可分為四大類(lèi)：第一類(lèi)為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)組織,，如全球報(bào)告倡議組織標(biāo)準(zhǔn)（GRI）,、負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）、可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（SASB）,、氣候變化相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組指南（TCFD）,、國(guó)際綜合報(bào)告委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（IIRC）、國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（TFRS）等,；第二類(lèi)則為MSCI,、富時(shí)羅素、標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)公司發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn),；第三類(lèi)則為倫交所,、納斯達(dá)克、香港聯(lián)交所等證券交易所標(biāo)準(zhǔn),；第四類(lèi)則為政府及監(jiān)管組織標(biāo)準(zhǔn),。

　?。ǘ〦SG資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張

　　投資規(guī)模上，全球ESG投資市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng),。截至2021年四季度,，全球ESG基金規(guī)模近3萬(wàn)億美元。其中,，歐美等市場(chǎng)的ESG投資規(guī)模領(lǐng)先,，歐洲和美國(guó)在全球可持續(xù)投資資產(chǎn)總的占比高達(dá)80%。單一市場(chǎng)角度,，加拿大市場(chǎng)的可持續(xù)投資資產(chǎn)覆蓋率高達(dá)62%。

　　(三)ESG以養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金投入為主

　　根據(jù)GSIR的調(diào)研,，養(yǎng)老金,、教育機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司和基金是ESG投資的主要參與方,。通常養(yǎng)老金具有投資周期長(zhǎng),，避險(xiǎn)屬性強(qiáng)等特征，投資理念與ESG投資理念高度契合,。美世咨詢的調(diào)查顯示,，2020年有高達(dá)89%的歐洲養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)已經(jīng)將ESG風(fēng)險(xiǎn)納入投資考量。日本ESG投資則主要著眼于國(guó)內(nèi)的老齡化議題,，以政府為主體推動(dòng)養(yǎng)老基金方式為主,，以保障和改善民生。

　?。ㄋ模〦SG投資在長(zhǎng)期投資回報(bào)率上更具競(jìng)爭(zhēng)力

　　ESG評(píng)分高的公司,，一般更重視與自然和諧發(fā)展，更重視自身的社會(huì)責(zé)任,，包括擁有更加高效的公司治理制度,，因此相對(duì)擁有更優(yōu)秀的社會(huì)影響力，甚至擁有更優(yōu)的供應(yīng)商關(guān)系,。相對(duì)而言,，其整體的競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)，相對(duì)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值,。MSCI,、晨星、香港交易所等多家機(jī)構(gòu)的調(diào)研均得出近似的結(jié)論,，即相對(duì)傳統(tǒng)基金,，ESG投資在長(zhǎng)期投資周期，其風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)相對(duì)更具優(yōu)勢(shì)。

　　ESG投資理念正迅速在全球興起,，并逐漸成為國(guó)際資管行業(yè)的一種主流投資理念,。世界范圍看，由于世界各地ESG投資的發(fā)展程度不同,，各地ESG投資呈現(xiàn)較大差異性,。歐美地區(qū)ESG發(fā)展最早且相對(duì)活躍，其在ESG發(fā)展方面信息披露相對(duì)完整,，投資框架成熟,，交易主體參與ESG程度較深。大量?jī)?yōu)質(zhì)的如黑石,、高盛,、安聯(lián)、瑞銀等國(guó)際型資管機(jī)構(gòu),，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,。

　　三、ESG實(shí)踐：我國(guó)ESG發(fā)展現(xiàn)狀

　　綜上,，伴隨國(guó)際ESG投資理念和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的傳播，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求,，中國(guó)ESG發(fā)展也正在主流化,，在“自上而下”的頂層設(shè)計(jì)和政策推進(jìn)下，我國(guó)ESG投資駛?cè)肟燔?chē)道,。

　　頂層設(shè)計(jì)方面,，環(huán)境（Environmental）維度，綠色金融正式納入國(guó)家戰(zhàn)略體系,，鼓勵(lì)資本向“綠”,，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。社會(huì)（Social）維度,，注重社會(huì)公平議題,，引導(dǎo)普惠金融加入戰(zhàn)略體系，支持中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。公司治理（Governance）維度,，企業(yè)在合規(guī)自查、信息披露,、治理能力建設(shè)方面均有實(shí)質(zhì)提升,。

　　市場(chǎng)發(fā)展方面，參與主體越發(fā)多元化,，截止2022年底,，中國(guó)簽約PRI機(jī)構(gòu)為123家，同比增加42家。截至2022年第三季度,，廣義ESG投資總規(guī)模約26萬(wàn)億元,，同比增加28.7%。同時(shí)ESG產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化,，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）,、ESG理財(cái)產(chǎn)品、ESG私募股權(quán)基金均呈現(xiàn)規(guī)?；鲩L(zhǎng),。

　　信息披露方面，也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步,。自2020年起,，香港聯(lián)交所要求所有上市或擬上市的企業(yè)強(qiáng)制披露 ESG 報(bào)告。上交所和深交所一直在不斷征詢意見(jiàn)并定制相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn),，而且,，對(duì)某些特定行業(yè)企業(yè)及重點(diǎn)排污企業(yè)設(shè)定了一定的強(qiáng)制披露要求。2018年,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》,，鼓勵(lì)上市公司披露利益相關(guān)者、環(huán)境保護(hù)與社會(huì)責(zé)任相關(guān)信息,。2022年,，有超過(guò)1700家公司單獨(dú)編制并發(fā)布ESG報(bào)告，占比達(dá)34%,，上市公司ESG信息披露比例明顯提升,。其中，A+H,、央企控股,、主板上市公司發(fā)布率領(lǐng)先，銀行,、非銀金融等行業(yè)ESG相關(guān)報(bào)告發(fā)布率超80%,，滬深 300 公司的 ESG 披露比例更高達(dá) 90%。

　　我國(guó)ESG投資快速發(fā)展的同時(shí),，諸多挑戰(zhàn)也在加速顯現(xiàn),。如我國(guó)ESG投資理念尚未普及，包括ESG投資方法和工具都尚處于探索階段,，目前的投資多數(shù)僅限于參與到泛ESG主題相關(guān)的投資中,；而且缺乏統(tǒng)一的信息披露與評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，ESG信息收集和核算難度大,，ESG評(píng)級(jí)結(jié)果差異大等問(wèn)題,。此外，我國(guó)ESG基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)亦有待改善，ESG投資在數(shù)字化,、信息化,、平臺(tái)化的應(yīng)用尚不足。亦存在企業(yè)ESG信息更新速度慢,，質(zhì)量不高等問(wèn)題,，無(wú)法為金融機(jī)構(gòu)投資提供有效參考。

　　四,、ESG展望：深化推動(dòng)ESG發(fā)展

　　對(duì)比國(guó)外發(fā)展,，并考慮我國(guó)實(shí)際現(xiàn)狀，未來(lái)在ESG理念推廣,、標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè),、基礎(chǔ)設(shè)施完善、信息披露,、產(chǎn)品創(chuàng)新和國(guó)際合作等方面,，我國(guó)均有較大的提升空間。

　　首先,，普及ESG理念,，完善ESG發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。從ESG生態(tài)角度看,，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該在政策引導(dǎo)方面起到引領(lǐng)作用,，資金方應(yīng)提升對(duì)ESG投資理念的認(rèn)識(shí)，追求長(zhǎng)期價(jià)值的發(fā)展方式,，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)專(zhuān)注于提升自身專(zhuān)業(yè)能力,，確定ESG投資目標(biāo),，建立優(yōu)良的ESG投資團(tuán)隊(duì),，并對(duì)ESG各參與主體進(jìn)行協(xié)調(diào)。企業(yè)角度,，則應(yīng)樹(shù)立可持續(xù)發(fā)展的理念,，將可持續(xù)發(fā)展融入企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、文化體系中,，積極參與ESG發(fā)展,，重視ESG信息披露。此外,，政府還應(yīng)鼓勵(lì)各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)參與制作ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),，制度宣傳上號(hào)召“投資向善”和可持續(xù)發(fā)展等。我們呼吁政策制定者,、監(jiān)管機(jī)構(gòu),、投資機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)提供方共同努力，不斷完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,，實(shí)現(xiàn)生態(tài)體系的全面發(fā)展,。

　　其次，構(gòu)建ESG體系,，支持ESG發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)化和國(guó)際化,，并積極開(kāi)展國(guó)際合作，推動(dòng)ESG標(biāo)準(zhǔn)與世界協(xié)同,。ESG國(guó)際化是其發(fā)展趨勢(shì)之一,。一方面，我們建議結(jié)合數(shù)據(jù)可得性,、增加數(shù)據(jù)點(diǎn)的搜集,，增加評(píng)分體系的豐富度,以此來(lái)加強(qiáng)ESG評(píng)級(jí)的深度和廣度，并增強(qiáng)ESG指標(biāo)的橫向和縱向比較功能,，引導(dǎo)ESG向標(biāo)準(zhǔn)化方向發(fā)展,；另一面，鼓勵(lì)和支持國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)積極向國(guó)際化靠攏,，支持評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化,，以增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　再次,，完善ESG管理,，提高ESG投資信息披露的有效性。信息披露是ESG投資發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一,，尤其是在上市公司中,，ESG信息披露已經(jīng)成為越來(lái)越多企業(yè)的選擇。建議未來(lái)通過(guò)進(jìn)一步發(fā)揮政府和監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)作用,，盡快出臺(tái)關(guān)于上市公司披露的詳細(xì)標(biāo)準(zhǔn),。在上市公司ESG指標(biāo)方面，可考慮逐漸增加強(qiáng)制性因素披露,，增加定量信息披露比重,，并提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)；而對(duì)非上市公司,，則可采用鼓勵(lì),、獎(jiǎng)勵(lì)、分級(jí)分層等方式,，進(jìn)行ESG信息披露,。例如，金融機(jī)構(gòu)可以為中小企業(yè)融資開(kāi)展綠色通道,，創(chuàng)建ESG表現(xiàn)掛鉤貸款,，此外可以通過(guò)綠色信貸,、綠色債券、綠色投資等途徑引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng),、合規(guī)披露ESG信息,。

　　最后，鼓勵(lì)ESG創(chuàng)新,，加大ESG產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新支持力度,。目前，我國(guó)ESG投資的主要工具和產(chǎn)品類(lèi)型主要包括綠色信貸,、綠色債券,、ESG理財(cái)產(chǎn)品、ESG主題投資基金等,。一方面,，堅(jiān)持“合規(guī)、誠(chéng)信,、專(zhuān)業(yè),、穩(wěn)健”的證券行業(yè)文化理念，在堅(jiān)守底線思維,，穩(wěn)中求進(jìn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,。繼續(xù)鼓勵(lì)更多投資機(jī)構(gòu)設(shè)立專(zhuān)業(yè)的ESG投資部門(mén)及組織結(jié)構(gòu)，完善流程將ESG指標(biāo)通過(guò)合理方式加入到投資決策,，并研發(fā)多元化的ESG投資策略,；另一方面，建議投資機(jī)構(gòu)積極擴(kuò)展ESG產(chǎn)品的種類(lèi)和研發(fā)力度,，例如,，推出專(zhuān)款專(zhuān)用的“碳中和債”、藍(lán)色債券,，推出特定行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券,、社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券等品類(lèi)。此外,，建議持續(xù)完善ESG養(yǎng)老產(chǎn)品,、ESG普惠金融產(chǎn)品等,，保持ESG投資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),。

　　可見(jiàn)，發(fā)展ESG投資市場(chǎng)需要政府,、資金方,、資產(chǎn)管理者、企業(yè)等多個(gè)市場(chǎng)主體共同參與,，亦需要完善的法律法規(guī)和基礎(chǔ)配套設(shè)施等支持其發(fā)展,。我們?cè)趪@綠色主題發(fā)展的同時(shí),，要特別注意與歐美等國(guó)外投資體系的有效銜接，求同存異,，增強(qiáng)ESG投資體系國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,。