近段時間以來，全國已有20多個省份披露擬發(fā)行特殊再融資債券,，引發(fā)市場關(guān)注,。何為特殊再融資債券？再次發(fā)行特殊再融資債券將對市場產(chǎn)生什么影響,？

　　再融資債券用于借新還舊,，發(fā)行規(guī)模等于或小于原債券到期規(guī)模，與到期債券一一對應(yīng),，不能直接用于項目建設(shè),，于2018年4月開始發(fā)行,。2020年12月開始,，部分再融資債券資金用途由“償還到期地方政府債券本金”變?yōu)椤皟斶€政府存量債務(wù)本金”，不再列明被償還債券信息,，市場將這類債券稱為“特殊再融資債券”,。

　　相較于普通再融資債券，特殊再融資債券主要用于置換隱性債務(wù),。此前,，特殊再融資債券曾出現(xiàn)過兩輪發(fā)行高峰,。第一輪是2020年12月至2021年9月，特殊再融資債券主要用于建制縣隱性債務(wù)化解試點,。第二輪是2021年10月至2022年6月,，特殊再融資債券主要用于全域無隱性債務(wù)試點。

　　此輪特殊再融資債券與以往兩輪存在以下3個區(qū)別,，一是規(guī)模更大,。截至目前，全國已披露擬發(fā)行特殊再融資債券規(guī)模超過1萬億元,，超過前兩輪的規(guī)模,。二是節(jié)奏更快。目前已披露的特殊再融資債券發(fā)行集中在10月9日至今,，歷時十幾天,，而第一輪歷時10個月，第二輪歷時9個月,。三是發(fā)行結(jié)構(gòu)上以一般債券為主,。當(dāng)前擬發(fā)行的特殊再融資債券中，一般再融資債券占比高于前兩輪,。

　　此次發(fā)行特殊再融資債券有利于推動隱性債務(wù)化解工作,，同時可以解決企業(yè)賬款拖欠問題，避免企業(yè)因應(yīng)收賬款收不回來引發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險,。需要注意的是,，隱性債務(wù)顯性化，會增加地方政府顯性債務(wù)余額,，發(fā)行規(guī)模受到區(qū)域債務(wù)限額的限制,。這一輪特殊再融資債券存在超限額發(fā)行的情況，可能對全國各地結(jié)存限額進(jìn)行統(tǒng)籌調(diào)配,。

　　特殊再融資債券對債券市場有何影響,？具體來看，特殊再融資債券發(fā)行對利率債影響有限,，對信用債影響更大,，短期利好債務(wù)負(fù)擔(dān)較重地區(qū)的城投債。由于再融資債券并非地方政府新增融資,，而是用于償還存量政府債務(wù),，對社會融資和流動性沖擊不大，因而對利率債影響不大,。相對而言,，特殊再融資債券直接利好城投債，尤其是債務(wù)負(fù)擔(dān)較重地區(qū)。特殊再融資債券的發(fā)行能夠短期緩解地方償債壓力,、降低債務(wù)成本,。

　　特殊再融資債券的實質(zhì)是債務(wù)置換和隱性債務(wù)顯性化，短期內(nèi)有利于避免債務(wù)到期引發(fā)的流動性風(fēng)險,，有助于恢復(fù)再融資能力,。長期來看，還應(yīng)通過體制機(jī)制聯(lián)動改革,，建立適應(yīng)多元目標(biāo)治理體系下的考核激勵約束制度和財政評估制度,，避免多元目標(biāo)造成支出責(zé)任過快擴(kuò)張。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、研究院院長 羅志恒）