近期，恒大集團(tuán),、融創(chuàng)集團(tuán)在美元債重組過程中相繼在美國申請(qǐng)“破產(chǎn)保護(hù)”。有人擔(dān)心,，此舉可能造成境外投資人優(yōu)先于境內(nèi)投資人得到賠償，并對(duì)境內(nèi)保交樓進(jìn)展造成影響,。相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诿绹捌飘a(chǎn)保護(hù)”究竟影響幾何？一起來看本期快問快答→

　　問：相關(guān)房業(yè)申請(qǐng)?jiān)诿绹捌飘a(chǎn)保護(hù)”,，會(huì)對(duì)國內(nèi)投資者造成影響嗎？

　　答：美元債屬于“劣后”受償,，一般來說,，境外美元債承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，有更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),。

　　高和資本執(zhí)行合伙人,、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院不動(dòng)產(chǎn)金融研究中心副主任周以升告訴記者，在具體項(xiàng)目中,，美元債、境內(nèi)債,、購房者保交樓等各方面的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和受償原則與交易結(jié)構(gòu)、法律法規(guī),、監(jiān)管規(guī)定和具體商務(wù)條款有關(guān)。在一個(gè)合格的融資合同中,，上述清償順序的約定會(huì)比較清晰。

　　由于法律上受償?shù)摹傲雍蟆毙再|(zhì),，出險(xiǎn)的國內(nèi)房企美元債清償順序會(huì)在普通債務(wù)之后,。根據(jù)民法典及有關(guān)司法解釋規(guī)定,，涉事房企償債順序?yàn)橄M(fèi)型購房者＞建筑工程價(jià)款＞擔(dān)保債權(quán)＞普通債權(quán)＞股權(quán),。在主流美元債發(fā)行方式下，境內(nèi)房企只有在償還全部債務(wù)且仍有盈余情況下,，才能以“剩余股權(quán)”形式歸還境外控制人債務(wù)。

　　中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室副研究員潘圓圓認(rèn)為,，離岸債違約有可能間接推高涉事企業(yè)借貸成本,，企業(yè)發(fā)行境外債等使用境外資金的方式占比不大,。從目前情況來看,，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)上下游關(guān)聯(lián)度較高，涉及的行業(yè)企業(yè)不少,，相關(guān)影響更多集中在企業(yè)境內(nèi)債務(wù)的處理方面?？陀^上看,，發(fā)債主體在境外并沒有企業(yè)經(jīng)營和形成資金的能力，償還境外債仍需要依靠其在境內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營,，也要按照相關(guān)法律要求,，避免資金的非正常外流和轉(zhuǎn)移。

　　問：破產(chǎn)保護(hù)等于破產(chǎn)清算嗎,？

　　答：破產(chǎn)保護(hù)不等于破產(chǎn)清算。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院院長,、研究員于左表示,，破產(chǎn)保護(hù)與破產(chǎn)清算是兩個(gè)既有關(guān)聯(lián)但又相互獨(dú)立的概念,。其主要區(qū)別在于企業(yè)是否能夠繼續(xù)運(yùn)營。

　　宣布破產(chǎn)的企業(yè)其全部業(yè)務(wù)必須立即完全停止,，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,，將所有可賣的資產(chǎn)變現(xiàn)以償還債務(wù)。而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的企業(yè)可以繼續(xù)運(yùn)營自己的業(yè)務(wù),，企業(yè)通過法律手段防止債權(quán)人通過訴訟和執(zhí)行程序?qū)⑵髽I(yè)資產(chǎn)變現(xiàn),，爭(zhēng)取重組或盈利以避免破產(chǎn)。

　　問：面對(duì)境外債違約風(fēng)險(xiǎn),，相關(guān)企業(yè)和投資者有哪些注意事項(xiàng),？

　　答：周以升認(rèn)為,，對(duì)于發(fā)債企業(yè)，需控制其整體杠桿率,，管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。尤其是對(duì)境外債,，企業(yè)要充分認(rèn)知其匯率風(fēng)險(xiǎn)，充分評(píng)估境外再融資市場(chǎng)的波動(dòng),，守住底線,。對(duì)于投資人,，債券違約的教訓(xùn)會(huì)讓投資者更青睞穩(wěn)健的、低杠桿的企業(yè),。

　　短期看,，還要充分關(guān)注債券違約的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈非常復(fù)雜,，無論是投資人還是監(jiān)管層都應(yīng)該關(guān)注關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng),，包括運(yùn)營上的關(guān)聯(lián)交易以及財(cái)務(wù)資金往來上的關(guān)聯(lián)交易。在風(fēng)險(xiǎn)處置過程中,，股東應(yīng)該遵紀(jì)守法,，將保交樓和債權(quán)人的利益放在第一位,。

　　長遠(yuǎn)看，需重新評(píng)估房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)境外融資的過度依賴,。于左建議，有必要從法律法規(guī)層面加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行境外債券融資的立法,，防止企業(yè)利用法律漏洞鉆空子謀取不當(dāng)利益。

　　（記者／暴媛媛　策劃／萬政　郎冰）