當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日,，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束貨幣政策會(huì)議后宣布，維持當(dāng)前5.25%至5.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期,。這是美聯(lián)儲(chǔ)去年3月開(kāi)啟本輪緊縮周期以來(lái),，首度連續(xù)兩次議息會(huì)議均未加息。這表明美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)抗通脹過(guò)程中的觀望立場(chǎng),，更反映出美聯(lián)儲(chǔ)雖反復(fù)表明鷹派立場(chǎng),，但由于金融風(fēng)險(xiǎn)上升，繼續(xù)實(shí)施緊縮政策后勁不足,。

　　今年6月以來(lái),，雖然美國(guó)消費(fèi)者支出和就業(yè)有所增加，但通脹明顯放緩,。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾坦言,，近期通脹數(shù)據(jù)降至4%以下，是一個(gè)非常有力的進(jìn)展,。不過(guò)他同時(shí)強(qiáng)調(diào),，將通脹率降低到2%還有很長(zhǎng)的路要走。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁,，目前尚未感受到貨幣政策的全部影響,，因此不能操之過(guò)急，“放慢速度能讓我們更好地了解還需要做多少”,。

　　與9月議息會(huì)議“鷹派暫?！辈煌氖牵舜螘?huì)議美聯(lián)儲(chǔ)釋放出了“鴿派信號(hào)”,。鮑威爾表示,，美聯(lián)儲(chǔ)在這次加息周期中取得了很大進(jìn)展，接近周期結(jié)束,。鑒于不確定性和風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣政策已取得的進(jìn)展,，美聯(lián)儲(chǔ)將在今后的會(huì)議上謹(jǐn)慎行事，根據(jù)即將公布的數(shù)據(jù)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景,、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的影響以及風(fēng)險(xiǎn)平衡,，決定進(jìn)一步收緊政策的程度。有分析認(rèn)為,，這是一份傾向于“鴿派”的聲明,，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。

　　比起控制通脹,，美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)轉(zhuǎn)向“鴿派”,，更多是為了維護(hù)金融穩(wěn)定。消息公布后,，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒有所提升,。美股三大指數(shù)全線收漲,，其中納指漲幅最高，達(dá)1.64%,，道指和標(biāo)普500指數(shù)分別收漲0.67%和1.05%,。2年期美債收益率繼續(xù)下探至4.95%。美元指數(shù)一度逼近107關(guān)口,，收于106.475,。這對(duì)近期動(dòng)蕩的美國(guó)金融市場(chǎng)而言無(wú)疑是一大利好。

　　此次議息聲明中,，除了信貸問(wèn)題外,，首次在影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因素中加入了“金融環(huán)境收緊”。這表明,，近期美債收益率攀升造成的金融環(huán)境收緊,，正脫離美聯(lián)儲(chǔ)“掌控”。以往,，美聯(lián)儲(chǔ)掌握著美債利率升降大權(quán),，投資者押注美債利率都要看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色。然而最近在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱的背景下,，長(zhǎng)期美債收益率卻不降反升，美國(guó)10年期國(guó)債收益率日前一度漲破5%,，達(dá)2007年以來(lái)最高水平,。據(jù)摩根士丹利估計(jì)，美債利率飆升幅度相當(dāng)于替美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn),。這也導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)暫停加息,。

　　美債收益率飆升的主因是美國(guó)國(guó)債供過(guò)于求顯著。據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù),，截至9月18日,，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模突破33萬(wàn)億美元。在9月30日結(jié)束的2023財(cái)年,，聯(lián)邦政府財(cái)政赤字近1.7萬(wàn)億美元,，比上一財(cái)年增長(zhǎng)23%。美國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期仍然保持高預(yù)算赤字,。與此同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)逐步減持國(guó)債、縮減資產(chǎn)負(fù)債表的舉措也進(jìn)一步增加了國(guó)債供給,。在美債收益率處于高位,、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈的背景下，市場(chǎng)擔(dān)憂,，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取長(zhǎng)期緊縮立場(chǎng),，令美國(guó)借貸成本和經(jīng)濟(jì)前景承壓,，包括美國(guó)財(cái)政部也將面臨更大的付息壓力。有分析稱,，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將有約7.6萬(wàn)億美元的低利率債務(wù)到期,，而美黃金儲(chǔ)備有限，屆時(shí)為補(bǔ)舊債而發(fā)行的天量新債誰(shuí)來(lái)接盤(pán),、巨額利息支出如何填補(bǔ)等,，將成為美國(guó)財(cái)政部亟需解決的難題。

　　美聯(lián)儲(chǔ)能維持高利率多長(zhǎng)時(shí)間,，需要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),。最新數(shù)據(jù)顯示，三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比折年率增長(zhǎng)4.9%,，大幅超出預(yù)期,，然而數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天美國(guó)股市卻反響平平。民眾對(duì)于“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”也不買賬,。據(jù)美國(guó)蓋洛普咨詢公司統(tǒng)計(jì),，8月份民眾對(duì)拜登政府經(jīng)濟(jì)政策的支持率僅為37%，甚至跌破特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期的最低水平,。有分析認(rèn)為,，這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)實(shí)際體感與強(qiáng)勁的消費(fèi)數(shù)據(jù)并不匹配，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息導(dǎo)致房貸,、車貸利率飆升,，物價(jià)上漲使人們對(duì)生活滿意度大大降低。

　　從預(yù)期角度看,，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)四季度和明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然存在疑慮,。特別是當(dāng)前美國(guó)證券市場(chǎng)與政府部門(mén)杠桿率均處于歷史較高水平，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的情況下,，較高的利率水平易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn),，美國(guó)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)將隨之上升并可能向外部溢出，反過(guò)來(lái)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成影響,。

　　此次議息會(huì)議,，鮑威爾繼續(xù)表態(tài)“走一步看一步”，保留了加息選項(xiàng),。當(dāng)前,，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債供大于求的擔(dān)憂依然占據(jù)上風(fēng)，兩黨能否順利通過(guò)新的預(yù)算方案,，以及新預(yù)算的規(guī)模能否削減至令市場(chǎng)“滿意”的程度,，都存在不確定性。未來(lái),，10年期美債收益率可能繼續(xù)保持高位,，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)重啟加息難度不小,。 （本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：孫昌岳）