發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技,、產(chǎn)業(yè),、金融良性循環(huán)的重要舉措,。近期,，針對我國創(chuàng)業(yè)投資市場面臨的問題,，相關(guān)政策密集出臺,，積極營造支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好氛圍,。市場人士指出,，創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán),，完成制度框架,，鼓勵長期資金進(jìn)入，有利于促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展,，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。

　　促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展

　　6月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措,。會議指出,，要圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，鼓勵保險(xiǎn)資金,、社?；鸬乳_展長期投資,，積極吸引外資創(chuàng)投基金，拓寬退出渠道,，完善并購重組,、份額轉(zhuǎn)讓等政策，營造支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好生態(tài),。要針對創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)實(shí)施差異化監(jiān)管,，落細(xì)稅收優(yōu)惠政策，支持專業(yè)性機(jī)構(gòu)發(fā)展,，處理好政府性基金和市場化基金關(guān)系,，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資投早、投小,、投硬科技作用,。

　　一直以來，對于如何充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本,、創(chuàng)投資本等支持創(chuàng)業(yè),、支持科技創(chuàng)新的功能，中央高度重視,。4月30日召開的中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào),，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本,。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及,。去年召開的中央金融工作會議指出，發(fā)展多元化股權(quán)融資,。中央經(jīng)濟(jì)工作會議則指出,，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資,。

　　中泰證券首席策略分析師徐馳表示,，耐心資本指的是以中長期的投資為主，堅(jiān)持價(jià)值投資與責(zé)任投資,，不以短期交易獲利為目的的資本,。一級市場中，耐心資本多指中長期投資的私募股權(quán)基金,。對于二級市場來說,，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金,、產(chǎn)業(yè)資本等長線資金均為耐心資本,，是資本市場的“壓艙石”。這類資本有穩(wěn)定的資金來源,、明確的投資框架,、較長的投資久期,，能夠真正改善市場投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場估值中樞,。

　　興業(yè)研究則指出,，以往提到保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L期資金或長期資本時(shí)，更多是站在資本市場的視角,，偏重于二級市場,。耐心資本是指不追求短期回報(bào)、可以承受一定波動和回撤,、看重長期價(jià)值的資本,，這個(gè)概念強(qiáng)調(diào)的是資本的長期性、對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力以及對市場波動的穩(wěn)定性,。因此,，耐心資本被期望在穩(wěn)定資本市場方面發(fā)揮作用。本次國常會提到鼓勵保險(xiǎn)資金,、社?；鸬乳_展長期投資，側(cè)重于一級市場,。

　　該機(jī)構(gòu)指出,，創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)，鼓勵長期資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資一級市場抓住了“科技創(chuàng)新的錢從哪來”這個(gè)問題的“牛鼻子”,。當(dāng)前我國資金配置不均衡,，融資結(jié)構(gòu)不合理，存在資金“苦樂不均”和“錢多本少”“耐心資本”不足等問題,。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說,，資本不足的問題更加明顯，尤其是企業(yè)從初創(chuàng)期跨入成長期的銜接階段,，資金瓶頸最為嚴(yán)峻,。

　　創(chuàng)投行業(yè)步入調(diào)整期

　　當(dāng)前，出臺促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措正當(dāng)其時(shí),。從創(chuàng)投市場發(fā)展情況看,，2023年以來，面對較為復(fù)雜的國際國內(nèi)宏觀環(huán)境,，疊加募資難,、退出難、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺等問題,，創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場正面臨著較大的壓力,。

　　投中研究院日前發(fā)布的《2023年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示,，2023年中國VC/PE市場新成立基金共計(jì)8322只，同比下降4.7%,，新成立基金認(rèn)繳規(guī)模共計(jì)6140.6億美元,，同比下降9.4%，均為連續(xù)第二年下降,。從完成募集情況來看,，2023年VC/PE市場完成募集基金共計(jì)508只，同比減少9.1%,；募集規(guī)模累計(jì)1104億美元,，同比減少18.9%。從投資情況來看,，資本出手整體較為謹(jǐn)慎,。2023年投資案例數(shù)量為8534起，同比下降12%,；投資案例規(guī)模為1675億美元,，同比增加8%。從投資領(lǐng)域來看,，2023年電子信息行業(yè)愈發(fā)火熱,，投資案例數(shù)量達(dá)到2727起，市場占比為32%,，同比上漲35%,；交易規(guī)模達(dá)到428.3億美元，市場占比為26%,。

　　今年一季度,，VC/PE市場新成立基金共計(jì)1395只，環(huán)比下降38%,，同比下降34%,，為近三年季度新成立基金數(shù)量最低值。不過,，從投資市場來看,，一季度投資案例數(shù)量為1698起，環(huán)比下降12.02%,，同比增長36.83%,；投資規(guī)模為379.82億美元，同比上漲8.51%,，投資均值環(huán)比上升12.01%,。總體來看，今年創(chuàng)業(yè)投資市場起步穩(wěn)健,，整體韌性較強(qiáng),。

　　“創(chuàng)投行業(yè)正由此前的蓬勃發(fā)展時(shí)期轉(zhuǎn)到了現(xiàn)在的洗牌、重構(gòu),、調(diào)整時(shí)期,。面對新的變化，提出怎樣新的打法是我們必須要面對的問題,?！被浛平鹑诩瘓F(tuán)黨委書記、董事長林浩鈞此前表示,，當(dāng)前創(chuàng)投市場呈現(xiàn)出四大現(xiàn)象,，即創(chuàng)投隊(duì)伍縮小、國有機(jī)構(gòu)增加,、市場由以前的“項(xiàng)目找資金”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y金找項(xiàng)目”、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇,。

　　支持政策密集落地

　　證監(jiān)會副主席方星海表示,，長期資金對資本市場長期健康發(fā)展具有重要意義。中央金融工作會議和政府工作報(bào)告明確提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,、股權(quán)投資”“促進(jìn)長期資本形成”“增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”,，體現(xiàn)了黨中央、國務(wù)院對私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)地位和作用的高度重視,。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對記者表示,，我國當(dāng)前正面臨著從傳統(tǒng)的、依賴資源和勞動力密集型增長模式向更加注重創(chuàng)新,、技術(shù)驅(qū)動的高質(zhì)量增長模式轉(zhuǎn)變,，在這一轉(zhuǎn)變過程中需要大量的資源、資金投入,，耐心資本作為一種長期,、穩(wěn)定的資本來源，能夠?yàn)樾沦|(zhì)生產(chǎn)力提供持續(xù)的資金支持,，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行,。具體來看，新質(zhì)生產(chǎn)力主要是以創(chuàng)新為主導(dǎo),，具有高科技,、高效能、高質(zhì)量特征的先進(jìn)生產(chǎn)力,，這類行業(yè)具有前期投入大,、短期回本較低、成長性較強(qiáng)的特點(diǎn)，需要耐心資本眼光更加長遠(yuǎn),，更好地識別,、把握技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)遇，與企業(yè)共同成長,，最終實(shí)現(xiàn)資本與企業(yè),、技術(shù)的產(chǎn)融結(jié)合。此外,，對于企業(yè)而言,，耐心資本也有助于企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，為企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢,、資源整合等方面的支持,，進(jìn)而提升企業(yè)的核心競爭力，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對市場變化和挑戰(zhàn),。

　　近一段時(shí)間,，支持創(chuàng)業(yè)投資的政策密集出臺。去年12月6日,，財(cái)政部發(fā)布《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》,，提出全國社保基金可以投資于境內(nèi)產(chǎn)品和工具包括符合條件的直接股權(quán)投資（含中央企業(yè)及其子公司,，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)）,，直接股權(quán)投資、非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不得高于20%,；產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）不得高于10%,；上市公司優(yōu)先股和非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不得高于5%。

　　稍早之前,，商務(wù)部等十部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的若干政策措施》,，其中提出完善直接投資外匯管理，便利境外機(jī)構(gòu)開展境內(nèi)股權(quán)投資,。支持境外機(jī)構(gòu)通過合格境外有限合伙人（QFLP）方式,，投資境內(nèi)科技型企業(yè)。

　　今年4月,，證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》,，其中提到，要引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域,。完善私募基金監(jiān)管辦法,，豐富產(chǎn)品類型，推動母基金發(fā)展,，發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金促進(jìn)科技型企業(yè)成長作用,。落實(shí)私募基金“反向掛鉤”政策,，擴(kuò)大私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)、份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn),，拓寬退出渠道,，促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對記者表示,，支持創(chuàng)業(yè)投資,，鼓勵保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L期資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資有利于培育出更多的科技新興企業(yè),，推動中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。保險(xiǎn)資金,、社?；鸬葘儆谀托馁Y本，著眼于中長期回報(bào),，同新興企業(yè)的適配度較高,。同時(shí)，這樣也能夠?qū)Y本市場發(fā)展產(chǎn)生引導(dǎo)作用,，為資本市場培育出更多的優(yōu)秀標(biāo)的,，推動市場投資者更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)和公司。