4月11日,，央行發(fā)布了3月份的金融數(shù)據(jù),，我對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)的評(píng)價(jià)只有一句話：印鈔機(jī)確實(shí)盡力了。

且看數(shù)據(jù)：新增社會(huì)融資5.38萬億,，增速10%,；廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元，同比增長(zhǎng)12.7%,；一季度人民幣貸款增加10.6萬億元,；一季度人民幣存款增加15.39萬億元,，同比多增4.54萬億元。其中,，住戶存款增加9.9萬億元,。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元,，同比多增1.22萬億元,。

這些數(shù)據(jù),，個(gè)個(gè)都超預(yù)期,，而且，央行還選擇在3月17日突然降準(zhǔn),，也是超市場(chǎng)預(yù)期,。

然而，同日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的物價(jià)數(shù)據(jù)卻似乎和央行印鈔機(jī)的努力南轅北轍：3月份,，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.7%,，創(chuàng)18個(gè)月的新低，環(huán)比下降0.3%,；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.5%,，跌幅擴(kuò)大，而且,，這已經(jīng)是連續(xù)7個(gè)月處于下降,。

于是，網(wǎng)上一片中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的驚呼,。

當(dāng)然,，這里面不乏一些不懂裝懂的鸚鵡學(xué)舌。關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否陷入通縮,，我在之前的文章中已經(jīng)明確闡述：看到統(tǒng)計(jì)局的物價(jià)數(shù)據(jù)就認(rèn)為中國(guó)出現(xiàn)了通縮,，這是連通縮的基本概念都沒搞清楚。

通縮,，是相對(duì)于通脹而言的,，對(duì)于通脹，大家都很熟悉,。

但是,，對(duì)于通縮，很多人可能很少經(jīng)歷過,。但通縮也是一個(gè)普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,，在很多國(guó)家出現(xiàn)過通貨緊縮的現(xiàn)象，比如上世紀(jì)30年代的大蕭條,。但不是價(jià)格下跌就是通縮,。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上,，通縮有著嚴(yán)格的定義，指的商品和服務(wù)價(jià)格全面而又持續(xù)的下跌,。這里面需要強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一是商品和服務(wù)價(jià)格全面的下跌,，二是持續(xù)的下跌。所謂持續(xù)的下跌,，雖然目前沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),，但一般認(rèn)為，CPI持續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下跌就認(rèn)為出現(xiàn)了通貨緊縮,。

3月份的CPI數(shù)據(jù)雖然在2月份同比上漲1%的基礎(chǔ)上漲幅又下滑到1%以下,，這引起了很多人的驚呼。但實(shí)際上,，漲幅1%和漲幅0.7%沒有本質(zhì)的區(qū)別,。從環(huán)比看，下滑了0.3%,，但跌幅在收窄,。

分析3月份物價(jià)表現(xiàn)比較弱的原因,，也是非常簡(jiǎn)單的。

CPI同比漲幅比較弱,，和去年的高基數(shù)以及食品價(jià)格,、汽車價(jià)格戰(zhàn)等有關(guān)系。在3月份0.7%的CPI同比漲幅中,，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn),，與上月相同；新漲價(jià)影響約為0,，上月為0.3個(gè)百分點(diǎn),。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%,，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn),。

從環(huán)比看，CPI下降0.3%,，降幅比上月還收窄了0.2個(gè)百分點(diǎn),。主要是因?yàn)槭称穬r(jià)格下降下降，特別是鮮菜價(jià)格和豬肉價(jià)格以及油價(jià)下跌的影響,。

總體而言,，物價(jià)數(shù)據(jù)比較正常，沒必要大驚小怪，你可以說擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入通縮,，但目前無論是數(shù)據(jù),，還是原因分析，并不存在通縮,。

從全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）看,，同比下降2.5%，同比已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月是負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間,，超過了2個(gè)季度,，似乎陷入了通縮區(qū)間。但如果分析原因,，就會(huì)發(fā)現(xiàn),，PPI同比下降2.5%主要受去年俄烏沖突同期石油、煤炭,、鋼材等大宗商品價(jià)格反彈基數(shù)高導(dǎo)致,。

據(jù)測(cè)算，在3月份2.5%的PPI同比降幅中,，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-2.0個(gè)百分點(diǎn)，上月為-0.9個(gè)百分點(diǎn),；新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn),，與上月相同。而從環(huán)比看,，PPI連續(xù)兩個(gè)月持平,。

當(dāng)然，CPI和PPI比較弱是事實(shí),，這并不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到通縮的區(qū)間,，而是說明無論在消費(fèi)端和生產(chǎn)端依然很弱。就此而言,，提出通縮的專家有一點(diǎn)提醒是對(duì)的：那就是通過對(duì)可能出現(xiàn)的通縮的提醒,，讓管理層意識(shí)到，需求不足和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前最大的兩個(gè)問題,。

這兩個(gè)問題如果解決不好,，就可能導(dǎo)致通縮這個(gè)狼來了的故事成真。

因?yàn)榘凑談P恩斯學(xué)派的有效需求不足理論,，如果生產(chǎn)者對(duì)投資的預(yù)期不好,，就會(huì)導(dǎo)致投資需求下降，從而帶動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格的下跌,，這會(huì)進(jìn)一步引起物價(jià)的下跌,。而消費(fèi)者如果對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期不好，消費(fèi)需求就會(huì)下降，從而帶動(dòng)物價(jià)的下跌,。物價(jià)的下跌,，又會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率的上升，從而使得現(xiàn)在消費(fèi)顯得比將來消費(fèi)要貴,，從而使得消費(fèi)者推遲消費(fèi),，進(jìn)一步導(dǎo)致消費(fèi)下降，物價(jià)下跌,。

必須解決消費(fèi)不足和企業(yè)家的預(yù)期問題,。

也可以肯定的說，從目前的數(shù)據(jù)看,，通縮問題暫時(shí)不需要擔(dān)心,。可以觀察兩會(huì)后一系列政策落地后的效果,。

對(duì)于消費(fèi)問題,，很多人指出，消費(fèi)不足的根本原因是老百姓沒錢了,。

這的確是原因之一,，但還應(yīng)該看到，導(dǎo)致消費(fèi)不足的另一個(gè)原因是仍然存在很多限制消費(fèi)的種種障礙,。畢竟,，央行的數(shù)據(jù)顯示，1季度居民存款又增加了9.9萬億,，這意味著,，即使有錢的老百姓也不敢消費(fèi)或者消費(fèi)不了。

一些老百姓想換房,，但二套房的首付比例太高,，想買車，但搖不到號(hào),。想重新裝修房子,，又無法貸款。

這兩天,，某部門出臺(tái)了一個(gè)關(guān)于物價(jià)的征求意見稿,，說要每桌超過1500元的宴會(huì)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，出發(fā)點(diǎn)是好的,，但這勢(shì)必會(huì)影響消費(fèi),，給一些部分干擾企業(yè)提供了權(quán)力。何況現(xiàn)在一桌1500元的宴會(huì)實(shí)在是很普通,，難道大家在宴席上都吃方便面或者黃燜雞才正常,？讓有錢人好好消費(fèi)，讓一部分人先消費(fèi)起來，這有什么不好,？

PPI連續(xù)7個(gè)月處于下跌區(qū)間,，說明企業(yè)的預(yù)期仍然不好，仍然不敢投資,，要從根子上解決企業(yè)各種“怕”的問題,，給企業(yè)長(zhǎng)期的好的預(yù)期，讓企業(yè)安心轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展,。

回到我之前的文章中談到的“寒熱之癥”,。當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的表現(xiàn)確實(shí)有點(diǎn)外熱內(nèi)寒。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)一面是貨幣政策的火焰,，金融數(shù)據(jù)表面看馬力十足,，但實(shí)際上經(jīng)濟(jì)本身的內(nèi)在仍然溫度偏低。一面又是消費(fèi)和企業(yè)信心遭遇的冰冷的海水,。下一步的政策重點(diǎn)是在消費(fèi)政策和企業(yè)家的預(yù)期方面有更加超常規(guī)的真金白銀的舉措,，僅僅靠貨幣政策的寬松，難以解決消費(fèi)不足和投資乏力的問題,，而不是僅僅靠印鈔機(jī),。