4月11日,，央行發(fā)布了3月份的金融數(shù)據(jù)，我對這個數(shù)據(jù)的評價只有一句話：印鈔機確實盡力了,。

且看數(shù)據(jù)：新增社會融資5.38萬億,，增速10%；廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元,，同比增長12.7%,；一季度人民幣貸款增加10.6萬億元；一季度人民幣存款增加15.39萬億元,，同比多增4.54萬億元,。其中，住戶存款增加9.9萬億元,。3月份,，人民幣存款增加5.71萬億元,，同比多增1.22萬億元。

這些數(shù)據(jù),，個個都超預(yù)期,，而且，央行還選擇在3月17日突然降準,，也是超市場預(yù)期,。

然而，同日國家統(tǒng)計局公布的物價數(shù)據(jù)卻似乎和央行印鈔機的努力南轅北轍：3月份,，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.7%,，創(chuàng)18個月的新低，環(huán)比下降0.3%,；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.5%,，跌幅擴大，而且,，這已經(jīng)是連續(xù)7個月處于下降,。

于是，網(wǎng)上一片中國經(jīng)濟陷入通縮的驚呼,。

當然,，這里面不乏一些不懂裝懂的鸚鵡學(xué)舌。關(guān)于中國經(jīng)濟是否陷入通縮,，我在之前的文章中已經(jīng)明確闡述：看到統(tǒng)計局的物價數(shù)據(jù)就認為中國出現(xiàn)了通縮,，這是連通縮的基本概念都沒搞清楚。

通縮,，是相對于通脹而言的,，對于通脹，大家都很熟悉,。

但是,，對于通縮，很多人可能很少經(jīng)歷過,。但通縮也是一個普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象,，在很多國家出現(xiàn)過通貨緊縮的現(xiàn)象，比如上世紀30年代的大蕭條,。但不是價格下跌就是通縮,。

在經(jīng)濟學(xué)上，通縮有著嚴格的定義,，指的商品和服務(wù)價格全面而又持續(xù)的下跌,。這里面需要強調(diào)兩點：一是商品和服務(wù)價格全面的下跌，二是持續(xù)的下跌。所謂持續(xù)的下跌,，雖然目前沒有統(tǒng)一標準,，但一般認為，CPI持續(xù)兩個季度環(huán)比下跌就認為出現(xiàn)了通貨緊縮,。

3月份的CPI數(shù)據(jù)雖然在2月份同比上漲1%的基礎(chǔ)上漲幅又下滑到1%以下,，這引起了很多人的驚呼。但實際上,，漲幅1%和漲幅0.7%沒有本質(zhì)的區(qū)別。從環(huán)比看,，下滑了0.3%,，但跌幅在收窄。

分析3月份物價表現(xiàn)比較弱的原因，也是非常簡單的,。

CPI同比漲幅比較弱,，和去年的高基數(shù)以及食品價格、汽車價格戰(zhàn)等有關(guān)系,。在3月份0.7%的CPI同比漲幅中,，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，與上月相同,；新漲價影響約為0,，上月為0.3個百分點?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲0.7%,，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

從環(huán)比看,，CPI下降0.3%,，降幅比上月還收窄了0.2個百分點。主要是因為食品價格下降下降,，特別是鮮菜價格和豬肉價格以及油價下跌的影響,。

總體而言，物價數(shù)據(jù)比較正常,，沒必要大驚小怪,，你可以說擔心中國經(jīng)濟會陷入通縮，但目前無論是數(shù)據(jù),，還是原因分析,，并不存在通縮。

從全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）看，同比下降2.5%,，同比已經(jīng)連續(xù)7個月是負增長區(qū)間,，超過了2個季度，似乎陷入了通縮區(qū)間,。但如果分析原因,，就會發(fā)現(xiàn)，PPI同比下降2.5%主要受去年俄烏沖突同期石油,、煤炭,、鋼材等大宗商品價格反彈基數(shù)高導(dǎo)致。

據(jù)測算,，在3月份2.5%的PPI同比降幅中,，上年價格變動的翹尾影響約為-2.0個百分點，上月為-0.9個百分點,；新漲價影響約為-0.5個百分點,，與上月相同。而從環(huán)比看,，PPI連續(xù)兩個月持平,。

當然，CPI和PPI比較弱是事實,，這并不意味著中國經(jīng)濟已經(jīng)進入到通縮的區(qū)間,，而是說明無論在消費端和生產(chǎn)端依然很弱。就此而言,，提出通縮的專家有一點提醒是對的：那就是通過對可能出現(xiàn)的通縮的提醒,，讓管理層意識到，需求不足和債務(wù)風(fēng)險仍然是中國經(jīng)濟目前最大的兩個問題,。

這兩個問題如果解決不好,，就可能導(dǎo)致通縮這個狼來了的故事成真。

因為按照凱恩斯學(xué)派的有效需求不足理論,，如果生產(chǎn)者對投資的預(yù)期不好,，就會導(dǎo)致投資需求下降，從而帶動生產(chǎn)資料價格的下跌,，這會進一步引起物價的下跌,。而消費者如果對經(jīng)濟前景的預(yù)期不好，消費需求就會下降,，從而帶動物價的下跌,。物價的下跌，又會導(dǎo)致實際利率的上升,，從而使得現(xiàn)在消費顯得比將來消費要貴,，從而使得消費者推遲消費，進一步導(dǎo)致消費下降，物價下跌,。

必須解決消費不足和企業(yè)家的預(yù)期問題,。

也可以肯定的說，從目前的數(shù)據(jù)看,，通縮問題暫時不需要擔心,。可以觀察兩會后一系列政策落地后的效果,。

對于消費問題,，很多人指出，消費不足的根本原因是老百姓沒錢了,。

這的確是原因之一,，但還應(yīng)該看到，導(dǎo)致消費不足的另一個原因是仍然存在很多限制消費的種種障礙,。畢竟，央行的數(shù)據(jù)顯示,，1季度居民存款又增加了9.9萬億,，這意味著，即使有錢的老百姓也不敢消費或者消費不了,。

一些老百姓想換房,，但二套房的首付比例太高，想買車,，但搖不到號,。想重新裝修房子，又無法貸款,。

這兩天,，某部門出臺了一個關(guān)于物價的征求意見稿，說要每桌超過1500元的宴會進行重點監(jiān)管,，出發(fā)點是好的,，但這勢必會影響消費，給一些部分干擾企業(yè)提供了權(quán)力,。何況現(xiàn)在一桌1500元的宴會實在是很普通,，難道大家在宴席上都吃方便面或者黃燜雞才正常？讓有錢人好好消費,，讓一部分人先消費起來,，這有什么不好？

PPI連續(xù)7個月處于下跌區(qū)間,，說明企業(yè)的預(yù)期仍然不好,，仍然不敢投資，要從根子上解決企業(yè)各種“怕”的問題，給企業(yè)長期的好的預(yù)期,，讓企業(yè)安心轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展,。

回到我之前的文章中談到的“寒熱之癥”。當下的中國經(jīng)濟和貨幣政策的表現(xiàn)確實有點外熱內(nèi)寒,。

中國經(jīng)濟一面是貨幣政策的火焰,，金融數(shù)據(jù)表面看馬力十足，但實際上經(jīng)濟本身的內(nèi)在仍然溫度偏低,。一面又是消費和企業(yè)信心遭遇的冰冷的海水,。下一步的政策重點是在消費政策和企業(yè)家的預(yù)期方面有更加超常規(guī)的真金白銀的舉措，僅僅靠貨幣政策的寬松,，難以解決消費不足和投資乏力的問題,，而不是僅僅靠印鈔機。