雖然股價(jià)經(jīng)歷了三年多的調(diào)整,，白酒龍頭業(yè)績(jī)并沒有受到大的沖擊,，也在持續(xù)通過(guò)提高股利回報(bào)投資者，而最近白酒龍頭的三年股東回報(bào)計(jì)劃也穩(wěn)定了這一預(yù)期,，白酒龍頭現(xiàn)金回報(bào)價(jià)值顯現(xiàn),。

貴州茅臺(tái)的一紙回購(gòu)公告，立刻在資本市場(chǎng)引起了關(guān)注,。半年報(bào)時(shí),，以貴州茅臺(tái)為首的白酒龍頭本就通過(guò)強(qiáng)化分紅確立了高分紅的制度。在股價(jià)遇到調(diào)整時(shí),，貴州茅臺(tái)回購(gòu)股份予以注銷的主動(dòng)市值管理動(dòng)作,，會(huì)進(jìn)一步加深公司高股息的特性。

此前,，貴州茅臺(tái)公告,，發(fā)布了未來(lái)三年分紅不低于凈利潤(rùn)75%的公告。無(wú)獨(dú)有偶,，另一家白酒龍頭洋河股份也發(fā)布公告,，宣布未來(lái)三年分紅率不低于70%且不低于70億元(含稅)。

在確定投資時(shí),，投資人要確定的基本前提是好生意,、好公司、好價(jià)格,。普遍擁有高毛利率的白酒是一門好生意,，這已經(jīng)無(wú)需爭(zhēng)辯了。以此前貴州茅臺(tái)不足1300元/股的價(jià)格計(jì)算,，公司內(nèi)含的股息率已在4%以上,。

回購(gòu)注銷并減少公司注冊(cè)資本，只會(huì)進(jìn)一步提升貴州茅臺(tái)的股息率,。當(dāng)前高分紅的公用事業(yè)股受到市場(chǎng)追捧,，除了穩(wěn)定的分紅外，未來(lái)的確定性也是一大因素,。在上一輪調(diào)整中,，貴州茅臺(tái)的營(yíng)收也沒有出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)。投資白酒龍頭股時(shí),，現(xiàn)金回報(bào)指標(biāo)正變得越來(lái)越重要,。

首次回購(gòu)

9月21日貴州茅臺(tái)發(fā)布回購(gòu)公告，公司計(jì)劃以自有資金回購(gòu)30億元到60億元，回購(gòu)價(jià)格上限是1795.78元/股,?；刭?gòu)公告前一交易日，貴州茅臺(tái)股價(jià)收于1263.92元/股,。

貴州茅臺(tái)表示,，按照回購(gòu)價(jià)格上限測(cè)算，此次回購(gòu)股份數(shù)量約為167萬(wàn)股—334萬(wàn)股,，約占公司總股本的0.13%—0.27%,。

貴州茅臺(tái)回購(gòu)的一個(gè)主要背景是，公司股價(jià)和酒價(jià)正迎來(lái)雙重考驗(yàn),。由于市場(chǎng)反饋中秋節(jié)白酒銷量不佳,，貴州茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)出現(xiàn)下跌，截至9月20日交易結(jié)束,，貴州茅臺(tái)在五個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅超過(guò)了8%,，市值蒸發(fā)約1458億元。

飛天茅臺(tái)的批發(fā)價(jià)也持續(xù)調(diào)整,。第三方機(jī)構(gòu)今日酒價(jià)的數(shù)據(jù)顯示,，從8月30日，飛天茅臺(tái)的價(jià)格開始下行,。9月1日散瓶茅臺(tái)跌至2380元,，失守2400元。幾天后的9月6日,，原箱茅臺(tái)跌破每瓶2600元至2595元,。

中秋節(jié)后原箱茅臺(tái)再次下行于9月19日失守2500元，9月21日跌破2400元至2390元,。散瓶茅臺(tái)于9月22日跌破2300元至2270元,。截至9月25日，散瓶飛天已經(jīng)跌至2200元,，原箱茅臺(tái)跌至2320元,。散飛上次失守2300元是“618”電商促銷期間，但很快又回升企穩(wěn),。

面對(duì)市場(chǎng)壓力,，貴州茅臺(tái)主動(dòng)實(shí)施了上市23年來(lái)的首次回購(gòu)，且回購(gòu)股份直接予以注銷,，而不是用作它圖,。受到貴州茅臺(tái)的帶動(dòng)，在回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切時(shí),，五糧液也表示,，是否已就股票回購(gòu)或特別分紅等議題組織過(guò)討論，目前正在積極研究相關(guān)事項(xiàng)，以回應(yīng)投資者的關(guān)切與期待,。

受貴州茅臺(tái)回購(gòu)帶動(dòng),，不只是五糧液表示將研究回購(gòu)事宜，在投資者互動(dòng)平臺(tái),，在回答是否實(shí)施回購(gòu)時(shí),，瀘州老窖也表示，要認(rèn)真研究,。洋河股份也稱，如果有相關(guān)的事項(xiàng)會(huì)公告,。

回購(gòu)股份用于注銷并減少公司注冊(cè)資本,，對(duì)貴州茅臺(tái)的每股收益將有所增厚，但重要意義在于,，華泰證券指出,，對(duì)行業(yè)而言，在當(dāng)前部分酒企估值性價(jià)比突出,、但行業(yè)需求相對(duì)平淡的背景下,，茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭，本次市值管理動(dòng)作具有一定的行業(yè)示范效應(yīng),，有望提振市場(chǎng)信心,。

東吳證券表示，2015年貴州茅臺(tái)分紅比例即達(dá)到50%,，領(lǐng)先白酒行業(yè)平均水平,。2022-2023連續(xù)特別分紅更將年度分紅率推升至80%以上，分紅金額大幅領(lǐng)先,。

對(duì)于價(jià)格下行問(wèn)題,，東吳證券表示，貴州茅臺(tái)采取了取消12瓶裝箱茅投放,；減少貴州平臺(tái)散茅積分購(gòu)的供貨,；調(diào)整包括巽風(fēng)375ml茅臺(tái)的投放；渠道座談穩(wěn)定信心等舉措,，效果顯著,。近期茅臺(tái)酒批價(jià)回落，原箱茅臺(tái)和普通飛天價(jià)格跌至6月低位,，核心是需求不足,。公司應(yīng)對(duì)措施是調(diào)整i茅臺(tái)投放規(guī)則，普飛和非標(biāo)茅臺(tái)的投放配比動(dòng)態(tài)優(yōu)化等,。

龍頭加大分紅

在一個(gè)多月前發(fā)布半年報(bào)的同時(shí),，貴州茅臺(tái)同時(shí)公布了一份分紅規(guī)劃。2024-2026年，公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的75%,，每年的現(xiàn)金分紅分兩次實(shí)施,。這意味著貴州茅臺(tái)將實(shí)行了兩年的特別分紅計(jì)劃予以制度確立，以制度的形式確立了公司未來(lái)的分紅比例,。

2022年11月和2023年11月,，貴州茅臺(tái)分別實(shí)施了每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.91元和19.11元的特別分紅方案。在實(shí)施了特別分紅后,，2022年-2023年貴州茅臺(tái)含稅分紅總額分別為547.51億元和565.5億元,，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例分別為87.3%和75.67%。

作為對(duì)比,，2021年貴州茅臺(tái)共計(jì)分紅242.36億元,，占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例約為46.2%。在實(shí)施特別分紅后,，貴州茅臺(tái)分紅比例大幅拉升,。

無(wú)獨(dú)有偶，與貴州茅臺(tái)一樣,，洋河股份也在發(fā)布半年報(bào)的同時(shí),，公布了公司未來(lái)三年的分紅計(jì)劃。

洋河股份公告,，2024年-2026年,，公司每年現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的70%且不低于70億元。

雖然半年報(bào)業(yè)績(jī)并無(wú)多少亮眼成績(jī),，在分紅方案出爐后,，洋河股份當(dāng)日股價(jià)大漲超過(guò)6%。洋河股份不但提高了分紅率,，還直接規(guī)定了“兜底指標(biāo)”,。

過(guò)去三年，洋河股份在不斷提升分紅率,。2021-2023年公司現(xiàn)金分紅分別為45.19億元,、56.34億元和70.2億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例分別為60.19%,、60.01%和70.09%,。

2023年洋河股份現(xiàn)金分紅首次達(dá)到70億元且分紅比例超過(guò)了70%。未來(lái)三年,，這將成為常態(tài),，只會(huì)更高而不會(huì)低于這一指標(biāo)。

另一家白酒龍頭五糧液雖尚未出臺(tái)未來(lái)現(xiàn)金分紅規(guī)劃,，但公司分紅比例并不低,。2023年公司現(xiàn)金分紅總額181.27億元,，分紅比率為60%，較2022年提升近五個(gè)百分點(diǎn),。分紅比率和分紅規(guī)模均創(chuàng)上市以來(lái)新高,。

在接受投資者調(diào)研時(shí)，五糧液介紹,，目前公司已累計(jì)現(xiàn)金分紅941億元,，是上市募集資金總額的25倍，已連續(xù)8年分紅率超50%,，近三年來(lái)現(xiàn)金分紅每年均超100億元,。

抗周期能力強(qiáng)分紅有底氣

當(dāng)前，高分紅個(gè)股得到了市場(chǎng)極大的熱情,，具有穩(wěn)定收益且能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股尤其受到市場(chǎng)關(guān)注,。

東方財(cái)富Choice一致預(yù)期顯示，2024年貴州茅臺(tái)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為870.33億元,，按照最低75%的分紅規(guī)定，公司可分紅金額為652.75億元,。在尚未實(shí)施回購(gòu)注銷的當(dāng)前,，貴州茅臺(tái)總股本12.56億股，每股分紅金額為51.97元/股,。

截至9月20日,，貴州茅臺(tái)股價(jià)為1263.92元/股，即公司股息率為4.11%,，動(dòng)態(tài)市盈率為18倍,。內(nèi)含的股息率超過(guò)4%，股息率顯然不低,。即使在市場(chǎng)利好股價(jià)大漲后,，以9月24日收盤價(jià)計(jì)算，貴州茅臺(tái)的股息率也達(dá)到3.79%,。

洋河股份隱含股息率更高,。東方財(cái)富Choice一致預(yù)期顯示，2024年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為103.14億元,。按照70%的最低分紅要求,，洋河股份最低分紅金額為72.2億元。以公司股本15.06億股計(jì)算,，每股分紅4.79元,。

9月20日，洋河股份收于73.74元/股,，這意味著公司隱含的股息率已經(jīng)達(dá)到6.5%,市盈率已經(jīng)不足11倍,。以股價(jià)上漲的9月24日收盤價(jià)計(jì)算,，公司股息率也保持在6.22%的高位。

在業(yè)績(jī)成長(zhǎng)上,，作為白酒龍頭貴州茅臺(tái)的確定性似乎高,。自上市以來(lái)，無(wú)論行業(yè)或者公司遇到任何風(fēng)波,，貴州茅臺(tái)都沒有停止增長(zhǎng)的步伐,。公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)從未出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)。

僅以近10余年來(lái)的經(jīng)歷為介紹,，2012年,，行業(yè)陷入調(diào)整，白酒行業(yè)遭遇重大挑戰(zhàn),，貴州茅臺(tái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)依舊保持增長(zhǎng),。

2020年疫情以來(lái)，白酒銷售逐漸遇到壓力,，渠道庫(kù)存,、促進(jìn)動(dòng)銷等成為行業(yè)共同面對(duì)的挑戰(zhàn)。貴州茅臺(tái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)都保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng),，甚至有加速增長(zhǎng)的趨勢(shì),。

2015年以來(lái)，五糧液的收入和凈利潤(rùn)都保持了增長(zhǎng),，洋河股份也僅有過(guò)一次盈利下降,。這就是說(shuō)，白酒龍頭業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性并不差,。