21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 北京報(bào)道

7月1日,，《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》即將正式實(shí)施,，券商研究所正在快馬加鞭改簽合同。

“下周一就是7月1日了,，本周必須把所有的公募基金合同都改簽完,，部分合規(guī)和公司法務(wù)忙瘋了?！庇腥萄芯克耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,。

合同改簽，也意味著券商分倉傭金的下調(diào)——由過往的萬八乃至千分之幾,，調(diào)整為萬5.24之內(nèi),。“傭金沒有砍半,，但派點(diǎn)收入下降明顯?！?/p>

派點(diǎn)收入下降,，研究員們的薪酬也隨之銳減。記者了解到，多數(shù)券商研究所2023年年終獎(jiǎng)均未發(fā)放,，而在往年,，此時(shí)早已到手?！叭绻杲K獎(jiǎng)全無,，對(duì)于不少研究員來說，意味著收入腰斬,?！?/p>

盡管薪酬大降，但跳槽的券商從業(yè)者卻不增反降,。這背后是各家券商研究所布局的整體收縮,。“研究所大幅擴(kuò)張的時(shí)代,，研究員跳槽能夠帶來基礎(chǔ)收入的翻番,，而如今，各家普遍壓縮成本,，對(duì)于大多數(shù)研究員來說,，保住工作已經(jīng)很好了?！鄙鲜鲅芯克鶑臉I(yè)者告訴記者,。

合同改簽忙

7月1日公募費(fèi)改新規(guī)正式實(shí)施前夕，券商研究所忙碌而平靜,。

忙碌在于,，需要趕在本周將全部公募基金合同改簽完畢。按照今年4月30日監(jiān)管下發(fā)的降傭標(biāo)準(zhǔn),，被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過萬分之2.62,，其他類型則不得超過萬分之5.24。與此同時(shí),，公募基金與券商所簽合同的簽署對(duì)象必須為研究所,，不可再為營業(yè)部。

券商研究所需要將過去數(shù)年乃至十余年間陸續(xù)簽署的公募基金合同,，在短短2個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)全部重新簽署,，無論對(duì)于研究所還是公募基金，這都是著實(shí)不低的工作量,。

“研究所合規(guī),、公司法務(wù)忙瘋了?！庇醒芯克鶑臉I(yè)者如此告訴記者,。合同擬定是以甲方公募基金為主導(dǎo)的,，因此，不同公募基金向券商研究所索要的材料也五花八門,。

此外,，過去，券商研究所與公募基金簽訂的合同中,，分倉傭金以萬八居多,，在一些簽署時(shí)間更早的合同中，還存在千分之幾者,。而根據(jù)公募費(fèi)改新規(guī)要求,，新簽署的合同中分倉傭金不得高于萬分之5.24。

“一般來說,，會(huì)按照萬分之五簽,。”受訪人士介紹道,。

對(duì)于投資者而言,，則是好事一樁。根據(jù)中金非銀及金融科技團(tuán)隊(duì)測算,，此番公募費(fèi)改后,，預(yù)計(jì)交易傭金費(fèi)率將下降40%，對(duì)應(yīng)年化讓利投資者逾60億元,。

再者,，公募費(fèi)改之前，券商參與公募基金分倉可以通過“投研條線”和“市場條線”兩條路徑進(jìn)行,，前者由研究所主導(dǎo),，獲得研究傭金，即俗稱的“派點(diǎn)”,；后者以營業(yè)部為主,，賺取市場傭金。如今,，市場傭金被明令禁止,，營業(yè)部無法再與公募基金簽署傭金相關(guān)合同，這將使得研究所的主導(dǎo)作用得以提升,。

與此同時(shí),，在研究所與公募基金的合作之中，此前券商往往會(huì)向公募基金提供專家咨詢服務(wù),、數(shù)據(jù)庫服務(wù),、金融終端等，此類費(fèi)用采用交易傭金費(fèi)用方式進(jìn)行結(jié)算,，俗稱“軟傭”,。公募費(fèi)改后,，軟傭被禁止,。這意味著,，券商研究所必須更為專注于研究本身，深度研究價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯,。

研究所的平靜則在于,，從業(yè)者們并未出現(xiàn)太多情緒波動(dòng)?！胺謧}傭金下調(diào)帶來收入下降,，早有預(yù)期，已經(jīng)接受現(xiàn)實(shí),，群情激憤的時(shí)期已經(jīng)過去了,。”有研究員告訴記者,。

年終獎(jiǎng)“難覓”

伴隨公募費(fèi)改而來的,，是券商研究所創(chuàng)收的下降，以及研究所從業(yè)者收入的集體縮水,。

有研究所從業(yè)者向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露,，其所在研究所往年會(huì)發(fā)布年終獎(jiǎng)金和季度獎(jiǎng)金，部分研究員年終獎(jiǎng)?wù)急瓤蛇_(dá)全年薪酬的半數(shù),，季度獎(jiǎng)金根據(jù)派點(diǎn)差異可達(dá)數(shù)萬,、十余萬乃至幾十萬元不等。

而2023年公募降費(fèi)消息傳出后,，其季度獎(jiǎng)金已經(jīng)不見,，2022年年終獎(jiǎng)打折后下發(fā)；今年季度獎(jiǎng)金仍然沒有,，并且年終獎(jiǎng)也并無著落,，而往年此時(shí)，年終獎(jiǎng)早已到手,。

“我們對(duì)2023年年終獎(jiǎng)的期待是腰斬,，一分不發(fā)有些失望?！笔茉L研究所人士直言,。記者了解到，不僅是研究所,，包括“券業(yè)一哥”中信證券在內(nèi)的大部分券商目前均未發(fā)放2023年年終獎(jiǎng),，這在一定程度上與行業(yè)降薪有關(guān)，也受諸多券商正在接受檢查組巡視影響,。后續(xù)年終獎(jiǎng)是否會(huì)補(bǔ)發(fā),，發(fā)放打折多少,，仍待觀察。

在研究所內(nèi)部,，派點(diǎn)收入縮水,、獎(jiǎng)金大降乃至消失導(dǎo)致的收入下滑，與行業(yè)首席相比,，所受沖擊更大的往往為普通研究員,。

根據(jù)受訪人士透露，一方面,，不同研究員的薪資結(jié)構(gòu)存在差異,，一般而言，首席研究員base占比高,，獎(jiǎng)金占比少,；團(tuán)隊(duì)內(nèi)的其他研究員、研究助理則與之相反,。季度獎(jiǎng)金與年終獎(jiǎng)發(fā)放方面,，分配權(quán)通常掌握在首席手中，由于首席已經(jīng)領(lǐng)取了相對(duì)可觀的base與派點(diǎn)分成,，其往往將大部分獎(jiǎng)金分給團(tuán)隊(duì)成員,，這也使得團(tuán)隊(duì)成員年薪總包中獎(jiǎng)金部分占比更高。

因此,，在此番公募費(fèi)改導(dǎo)致的研究所獎(jiǎng)金集體縮水之下,，普通研究員收入下滑也更為嚴(yán)重。

保工作少跳槽

不過,，收入大降之下,，研究所人員跳槽反而整體不增反降。

“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家等研究所高級(jí)人才的變動(dòng)頻率可能仍然不低,，但行業(yè)首席,、普通研究員的跳槽程度已經(jīng)相較于往年大為減少?！蹦持胁咳萄芯克鶑臉I(yè)者告訴記者,，“我們研究所今年無一人跳槽?！?/p>

據(jù)其分析,，此前幾年研究所人員跳槽頻繁主要源于券商研究所的組團(tuán)式擴(kuò)容，諸多研究所由買方研究轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方研究,，甚至從無到有組建研究團(tuán)隊(duì),。這意味著，整個(gè)賣方研究行業(yè)需要大量研究員,，尤其是能夠獨(dú)當(dāng)一面帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)的首席研究員,。需求的提升,，拉動(dòng)券商研究員薪酬水漲船高。

“以前,，一般情況下,，應(yīng)屆生入行賣方研究所擔(dān)任研究員，base在1萬元左右,；工作半年后跳槽到另一家研究所,，base可以提高到1.5萬元至2萬元,；再工作1年,，具備2年工作經(jīng)驗(yàn)，base可以升至3萬元,；當(dāng)研究員具備3年工作經(jīng)驗(yàn)時(shí),，其中一些表現(xiàn)特別出色的，會(huì)被券商研究所挖去擔(dān)任行業(yè)首席,，獨(dú)自帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì),，此時(shí)base將會(huì)上漲至4至5萬元?！鄙鲜鲅芯克鶑臉I(yè)人員告訴記者,。

其進(jìn)一步介紹道:在規(guī)模較小的券商研究所，一位新晉首席的年薪通常為幾十萬元,；被其他規(guī)模擴(kuò)容的研究所挖走后,，年薪可以升至一百余萬乃至200萬元左右。對(duì)于大部分具備較長工作經(jīng)驗(yàn)的首席,，base通?？梢赃_(dá)到8-10萬元之間；資深首席的base更是可以高至10-15萬元乃至15-20萬元,。

然而,，研究員薪酬快速上漲的兩大前提是:券商研究所規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)容和行業(yè)分倉傭金的快速提升。如今,，兩大因素紛紛消失,，研究員薪酬上漲的拉動(dòng)因素不再。收入大幅提升路徑難尋,，研究員們換工作的動(dòng)力隨之銳減,，研究所跳槽現(xiàn)象也大為減少。

與此同時(shí),，除跳槽至同業(yè)外,，加入上市公司也是此前不少研究員的選擇。但如今,，不少上市公司同樣正在承受較大壓力,，研究員步入企業(yè)的動(dòng)力因此下降,。

“我們有首席研究員覺得公募降費(fèi)之下研究所壓力很大，跳槽到上市公司,，發(fā)現(xiàn)上市公司更難,，又回到我們研究所了?！笔茉L人士表示,。

此外，根據(jù)受訪人士分析,，研究所人員變動(dòng)方面,，有兩點(diǎn)值得特別關(guān)注。

一方面,，由于券商研究所普遍對(duì)公募分倉傭金的依賴度很高,，有些研究所依賴度可以達(dá)到八九成。如此狀態(tài)下,，短期之內(nèi),，無論研究所怎樣拓寬創(chuàng)收途徑，均難以彌補(bǔ)公募費(fèi)改帶來的收入下滑,。因此,，壓縮人力成本成為不少研究所的必然之選。

降薪,，是途徑之一,；壓縮費(fèi)用是途徑之二；裁員,，也在成為一些研究所迫不得已的行動(dòng),。

受此影響，對(duì)于大部分首席和普通研究員,、研究助理而言,，保住工作、不被辭退,，而不是物色收入更高的東家,，成為其眼下更為現(xiàn)實(shí)的選擇。

另一方面,，伴隨市場傭金與軟傭被明令禁止,，高質(zhì)量研究的重要性進(jìn)一步凸顯，具備行業(yè)領(lǐng)先研究能力的高端研究人才,，仍然是不少研究所爭搶的對(duì)象,，此類人才的待遇仍然存在較大提升空間，流動(dòng)性也相對(duì)更高。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家即是此類人才的典型代表,。

日前,，東吳證券研究所原宏觀首席分析師陶川加盟民生證券，出任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,；今年3月,，原廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁加盟華西證券，新職務(wù)同樣為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,；2月,，原中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)擔(dān)綱德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所副所長。去年5月以來,，另有方正證券,、華福證券等多家券商研究所開出高薪，成功挖到具備較強(qiáng)行業(yè)影響力的高端人才出任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,。