非公醫(yī)療行業(yè)又將迎來(lái)資本新玩家,。

4月26日，腫瘤醫(yī)療服務(wù)商佰澤醫(yī)療集團(tuán)在港交所遞交招股書(shū),，招銀國(guó)際為獨(dú)家保薦人,。

六年前，佰澤醫(yī)療通過(guò)收購(gòu)在腫瘤相關(guān)學(xué)科方面擁有醫(yī)療資源的北京京西腫瘤醫(yī)院,，沖入腫瘤醫(yī)療市場(chǎng),，之后，通過(guò)并購(gòu)醫(yī)院及代管醫(yī)院,，佰澤醫(yī)療做大了營(yíng)收規(guī)模,，試圖書(shū)寫(xiě)資本故事。

從一家腫瘤醫(yī)院起家，上市募資繼續(xù)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)

招股書(shū)顯示,，佰澤醫(yī)療是一家主要從事投資及提供醫(yī)療相關(guān)服務(wù)的腫瘤醫(yī)療集團(tuán),，專(zhuān)注于為腫瘤患者以及包括腫瘤患者家屬在內(nèi)的腫瘤高危人群提供癌癥篩查、腫瘤診斷,、腫瘤治療,、腫瘤康復(fù)等腫瘤全周期醫(yī)療服務(wù)。

不難發(fā)現(xiàn),，這家試圖沖擊港股的醫(yī)療公司以腫瘤防治為主營(yíng)業(yè)務(wù),，這一切業(yè)務(wù)的起點(diǎn)，可以追溯至北京一家腫瘤醫(yī)院,。

2018年初,，北京一家二級(jí)腫瘤專(zhuān)科醫(yī)院北京京西腫瘤醫(yī)院的一名股東有意出售其所持有的權(quán)益，在當(dāng)時(shí)的醫(yī)院院長(zhǎng)徐旭的協(xié)調(diào)下,，佰澤醫(yī)療的主要運(yùn)營(yíng)附屬公司佰澤醫(yī)療投資收購(gòu)了該股東的相關(guān)權(quán)益,。

徐旭通過(guò)對(duì)佰澤醫(yī)療投資管理團(tuán)隊(duì)的組建，繼續(xù)參與北京京西腫瘤醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)及管理,，同時(shí)邀請(qǐng)了剛從北大醫(yī)藥離職的前董事長(zhǎng)趙永凱加入,。

二人都曾在北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)任職。招股書(shū)顯示,，2005年至2012年,，徐旭曾擔(dān)任北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)副院長(zhǎng)及董事會(huì)秘書(shū)。2013年11月至2017年10月,，趙永凱在北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擔(dān)任董事長(zhǎng)職位,。

截至IPO前，佰澤醫(yī)療的控股股東為蘇州北醫(yī)佰惠的執(zhí)行事務(wù)合伙人佰惠投資基金,，直接持有60.46%股份,，徐旭擁有佰惠投資基金80%的權(quán)益，因此,，佰澤醫(yī)療的最終控股股東為徐旭,，其直接或間接持有佰澤醫(yī)療71.88%的股權(quán)。

截至2024年4月24日,，徐旭為公司高級(jí)副總裁兼任執(zhí)行董事,，持有持有約2085.27萬(wàn)股權(quán)益，趙永凱為公司執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng),，持有約2085.27萬(wàn)股權(quán)益,。

在徐旭和趙永凱的共同努力下，佰澤醫(yī)療投資完成收購(gòu)其第一家自有醫(yī)院北京京西腫瘤醫(yī)院后,，開(kāi)始圍繞腫瘤防治開(kāi)展業(yè)務(wù),。次年,，也就是2019年1月，佰澤醫(yī)療的北京京西腫瘤醫(yī)院成立了首個(gè)早癌篩查與防治中心,，并在2019年4月獲授予北京抗癌協(xié)會(huì)早癌篩查基地,。由此，佰澤醫(yī)療開(kāi)展診斷級(jí)腫瘤篩查服務(wù),。

在早癌篩查業(yè)務(wù)方面,，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)、民營(yíng)醫(yī)院及公立醫(yī)院的體檢中心無(wú)法提供診斷級(jí)服務(wù),，需讓顧客區(qū)醫(yī)院腫瘤科室進(jìn)行確診,。但由于佰澤醫(yī)療擁有早癌篩查與防治中心，可以直接提供腦瘤專(zhuān)科分析報(bào)告,。

據(jù)弗若斯特沙利文,，截至2022年，佰澤醫(yī)療自有醫(yī)院在中國(guó)所有民營(yíng)腫瘤醫(yī)院集團(tuán)中,，腫瘤服務(wù)收入排名第五,，早癌篩查中心數(shù)目排名第一，年度胃腸鏡檢查病例數(shù)排名第一,。

此后,，佰澤醫(yī)療為進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)，打通腫瘤防-篩-診-治-康全周期,、全鏈條的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù),，再度通過(guò)外延式并購(gòu)進(jìn)行跨區(qū)擴(kuò)張。

截至目前,，佰澤醫(yī)療在國(guó)內(nèi)共計(jì)擁有6家自有醫(yī)院,，2家托管醫(yī)院。其中,，2家為三級(jí)綜合醫(yī)院,、1家為三級(jí)康復(fù)專(zhuān)科醫(yī)院和1家二級(jí)腫瘤專(zhuān)科醫(yī)院，分布于北京,、天津,、安徽、山西,、河南等地，運(yùn)營(yíng)中的體系內(nèi)的醫(yī)院全部為醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu),。截至2023年,，佰澤醫(yī)療旗下醫(yī)療牌照的賬面凈值為4941萬(wàn)元。

截至2022年末,，佰澤醫(yī)療除太原市萬(wàn)柏林區(qū)和平社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心外,，體系內(nèi)的所有醫(yī)院均已設(shè)立早癌篩查中心,，按早癌篩查中心數(shù)目計(jì)，佰澤醫(yī)療在中國(guó)所有民營(yíng)腫瘤醫(yī)療集團(tuán)中排名第一,。

招股書(shū)顯示,，佰澤醫(yī)療本次融資后依舊擬通過(guò)收購(gòu)新醫(yī)院的方式進(jìn)行擴(kuò)張。募集資金將主要用于強(qiáng)化腫瘤全周期醫(yī)療服務(wù),、收購(gòu)新醫(yī)院,、擴(kuò)展醫(yī)院管理業(yè)務(wù)、升級(jí)信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)等,。

業(yè)績(jī)依賴(lài)自有醫(yī)院,，擴(kuò)張推高商譽(yù)存隱憂(yōu)

佰澤醫(yī)療的業(yè)績(jī)較為依賴(lài)醫(yī)院。

2021年至2023年,，佰澤醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入分別為4.62億元,、8.03億元和10.72億元；年內(nèi)虧損分別為6195.5萬(wàn)元,、7551.5萬(wàn)元和2440.6萬(wàn)元,，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-3377.7萬(wàn)元、-3808.7萬(wàn)元,、2243.2萬(wàn)元,。佰澤醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在2023年首度扭虧。

招股書(shū)顯示,，佰澤醫(yī)療的業(yè)務(wù)板塊分為醫(yī)院業(yè)務(wù),、醫(yī)院管理業(yè)務(wù)以及供應(yīng)藥品、醫(yī)療設(shè)備及耗材業(yè)務(wù),。2021年至2023年,，醫(yī)院業(yè)務(wù)錄得收入分別為3.15億元、6.18億元,、8.14億元,，分別占同期總收入的68.2%、77.0%,、75.9%,。

由于自建醫(yī)院的周期長(zhǎng)，管理團(tuán)隊(duì)的組建也是一個(gè)費(fèi)時(shí)費(fèi)力的過(guò)程,，并購(gòu)是非公有制醫(yī)院進(jìn)行擴(kuò)張的重要方式,，但并購(gòu)也直接導(dǎo)致佰澤醫(yī)療商譽(yù)的增長(zhǎng)，2021年,，佰澤醫(yī)療形成商譽(yù)5.08億元,，2022年商譽(yù)再度增至6.43億元，2023年維持不變,。若醫(yī)院業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不佳,，過(guò)高的商譽(yù)將給佰澤醫(yī)療帶來(lái)巨大承壓,。

醫(yī)院業(yè)務(wù)的毛利率與其他業(yè)務(wù)相比較低。2021年至2023年,，佰澤醫(yī)療的毛利率分別為9.0%,、9.9%、16.6%,。其中,，2023年，醫(yī)院業(yè)務(wù)的毛利率為12.8%,，醫(yī)院管理業(yè)務(wù)的毛利率為76.8%,、供應(yīng)藥品、醫(yī)療設(shè)備及耗材業(yè)務(wù)的毛利率為19.2%,。

對(duì)于毛利率增長(zhǎng),，佰澤醫(yī)療表示，醫(yī)院業(yè)務(wù)在2023年毛利率得以增長(zhǎng)主要是因?yàn)樽杂嗅t(yī)院的就診人數(shù)增加,，期間擴(kuò)大了尤其是北京京西腫瘤醫(yī)院的業(yè)務(wù)所致,。報(bào)告期內(nèi)，自有醫(yī)院的門(mén)診人次總數(shù)分別為19.6萬(wàn)人次,、54.8萬(wàn)人次及70.2萬(wàn)人次,，每次門(mén)診的平均支出分別約為609.5元、395.2元及413.2元,。