日元徹底放棄抵抗！

4月26日,，日本央行貨幣政策會議決定維持現(xiàn)行貨幣政策不變，將政策利率目標(biāo)維持在0到0.1%之間,。隨后,，日元大跳水。截至北京時間27日5點(diǎn)前,，日元貶值到了最多158.4455兌換1美元,，創(chuàng)下了1990年5月以來約34年的新低。

由于日元貶值可以促使外國資本進(jìn)入日本,，進(jìn)而帶動日本消費(fèi),，拉高日本通脹,。同時，亦有利于日本的出口,。最近,，日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是非常明顯。因此,，市場認(rèn)為,，日本似乎要將貨幣貶值帶動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)這招用到極致。

那么,，日元貶值給全球帶來的影響究竟會有多大呢,？分析人士認(rèn)為，市場拋售日元會令美元的需求增加,，進(jìn)而讓新興市場貨幣壓力倍增,。與此同時，日元貶值越厲害,，日本政府干預(yù)的可能性就越大,。而一旦進(jìn)行干預(yù)，全球股市和匯市必然會有“驚濤駭浪”出現(xiàn)，這無異于超級“黑天鵝”降臨,。

日元又創(chuàng)歷史

今天早上,，美元兌日元以一根光頭大陽線收盤,。截至北京時間27日5點(diǎn)前，日元貶值到了最多158.4455兌換1美元,，創(chuàng)下了1990年5月以來約34年的新低,，單日將近2%的貶值幅度也是歷史罕見,。

據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，美國商品期貨交易委員會持倉周報顯示:4月23日當(dāng)周,，交易員們(含對沖基金和資產(chǎn)管理公司)所持日元空頭合約超過184180手,，打破之前一周所創(chuàng)(2006年有數(shù)據(jù)記錄以來的)歷史最高。與此同時,，日元兌歐元也跌至近16年來的最低水平,，為168.23，兌澳元也跌至近十年來的最低水平,。

那么,，究竟發(fā)生了什么？日本央行貨幣政策會議26日決定維持現(xiàn)行貨幣政策不變,，將政策利率目標(biāo)維持在0到0.1%之間,。這可能是主要原因。日本央行行長植田和男亦明確表態(tài)“無意拯救疲軟日元”,。道明證券駐新加坡高級亞太利率策略師Prashant Newnaha表示,，“幾乎沒有跡象表明日本央行正在考慮在短期內(nèi)加息”。

日本早稻田大學(xué)商學(xué)院副教授樋原伸彥認(rèn)為,，日元貶值最大的原因不在日本,，美國的利息高才是主要原因,。原先市場預(yù)測美國年內(nèi)將會采取三次降息,，但美國消費(fèi)者物價指數(shù)居高不下,，對美國降息的預(yù)期下降,。比起日本國內(nèi)的因素,，美國的因素影響更強(qiáng),。日本央行采取什么措施,，都不會有太大作用,。樋原伸彥還指出，日元貶值會進(jìn)一步抬高物價,。如果日元貶值持續(xù),，可能會給日本經(jīng)濟(jì)帶來深遠(yuǎn)影響,。

對日本的影響

事實(shí)上，從日本央行的行為可以看出,，日元貶值對日本經(jīng)濟(jì)是有一定好處的,。

標(biāo)準(zhǔn)普爾全球周二報告稱，日本4月Jibun綜合PMI初值升至52.6,，為去年8月以來的最高水平。日本4月Jibun制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別升至49.9和54.6,，為去年5月以來的最高水平。該指數(shù)高于50表明經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張狀態(tài),。

日元貶值吸引了大量游客前往日本,。據(jù)日本國家旅游局的數(shù)據(jù)，3月份游客總數(shù)為310萬,，創(chuàng)下歷史新高,，首次超過300萬人，較上年同期增長近70%,。根據(jù)日本旅游局的數(shù)據(jù),，1月至3月期間,，外國游客在日本消費(fèi)了1.75萬億日元，比2019年同期增長了52%,。

與此同時,，4月17日，日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示,，3月份出口額同比增長7.3%,，其中汽車和半導(dǎo)體的出貨量推動了整體出口增速,。這是日本出口連續(xù)四個月呈現(xiàn)增長,。

過去十多年時間，日本一直處于低消費(fèi),，低增長,、低通脹的狀態(tài)。此次,，日本政府似乎鐵了心要靠著貨幣貶值一舉激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力,。那么，此舉是否又能如愿,？從日本的資源稟賦來看,，日本作為一個資源進(jìn)口國，儲備要素比較少,，需要大量進(jìn)口石油等戰(zhàn)略性物資和基礎(chǔ)材料物資,，日元大幅貶值，會極大地拉高進(jìn)口成本,，從而拉升日本物價,。不過，日本央行行長表示,，到目前為止,，日元疲軟并未對通脹趨勢產(chǎn)生太大影響。

一只潛在的“黑天鵝”,？

那么,，日元狂貶，是否又是一只潛在的“黑天鵝”呢,？分析人士認(rèn)為,，這種風(fēng)險是非常值得關(guān)注的。

首先,，如果說,，3月以來，推動日元對美元匯率下跌的主因是美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱導(dǎo)致的“美元升值”,，那么,，市場對于日元的反應(yīng)是否會映射到其他貨幣,，特別是亞太的貨幣上。昨天晚上,，日本大貶值過程當(dāng)中,，美元指數(shù)再度拉升至106以上。這意味著,，市場對于離岸美元的需求依然很旺,。而事實(shí)上，除了日元,，很多東亞國家的貨幣4月份以來也面臨較大的貶值壓力,。

其次，當(dāng)下日元貶值的性質(zhì)界定會極大地影響市場情緒,。日元作為全球的儲備貨幣,，若這一地位動搖可能會加劇資本市場的波動。按長城證券的推演,，日元貶值加大了世界主要國家持有日元及相關(guān)資產(chǎn)的意愿,，全球央行和機(jī)構(gòu)投資者拋日元及相關(guān)資產(chǎn)又進(jìn)一步導(dǎo)致日元貶值，形成負(fù)向循環(huán),。

第三,，日本干預(yù)行為的不可測性。2022年9月22日,，日本財(cái)務(wù)省通過買進(jìn)日元,、賣出美元，實(shí)施了自1998年6月以來的首次匯率干預(yù),。隨后,，日本央行還進(jìn)行過干預(yù)，但效果并不好,。而此次大貶值的趨勢形成,，日本要想扭轉(zhuǎn)預(yù)期，必然會使用更加雷霆的手段,。屆時,，日元匯率引發(fā)的全球市場波動自然也會極大。在這種情況下,，無異于超級“黑天鵝”降臨,。

校對:劉榕枝