21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者陳植 上海報道 日本政府何時出手干預(yù)匯市,，正成為全球金融市場的一大熱議話題,。

截至4月25日13時，日元對美元匯率跌至1美元兌換155.70日元,，盤中一度創(chuàng)下過去34年以來的最低點(diǎn)155.74,。“這意味著日元匯率再一次跌破金融市場認(rèn)定的日本政府干預(yù)底線,?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說。

4月23日,，美國銀行發(fā)布最新報告指出,，日元對美元匯率跌至155，是日本財務(wù)省干預(yù)匯市的底線,。若日元匯率跌破這個水平,，日本財務(wù)省將進(jìn)行匯市干預(yù)。如果日本財務(wù)省沒有干預(yù),，金融市場可能迅速將匯率壓低至160,。

美國銀行認(rèn)為,，與2022年9—10月大規(guī)模消耗美元儲備干預(yù)匯市不同，此次日本財務(wù)省將采取更小規(guī)模但更頻繁的干預(yù)匯市做法,，扭轉(zhuǎn)日元匯率下跌頹勢,。

但是，過去兩天日元對美元匯率連續(xù)跌破155整數(shù)關(guān)口,，市場期待的“日本政府干預(yù)匯市”卻遲遲沒有兌現(xiàn),。

這位華爾街對沖基金經(jīng)理透露，當(dāng)前國際金融市場正關(guān)注日本央行在4月25—26日舉行的貨幣政策會議,，不排除日本央行意外加息,，作為干預(yù)匯市的替代。

畢竟,，面對近期美元指數(shù)大漲導(dǎo)致亞太貨幣普遍快速大跌,，印尼央行已在4月24日意外加息25個基點(diǎn)至6.25%。

印尼央行行長瓦吉由表示,，此次的加息決定是“先發(fā)制人,、具有前瞻性的舉措”，旨在穩(wěn)定印尼盾的匯率,。他還稱將繼續(xù)動用所有可用工具保持印尼盾穩(wěn)定,。

受此影響，印尼盾對美元匯率一度上漲0.5%,。

但是,，加息能否有效阻止日元、印尼盾等亞太貨幣的跌勢,，金融市場仍存在諸多爭議,。

日本政府干預(yù)匯市緣何“言行不一”

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，日元對美元匯率跌破155,，也在市場預(yù)期之內(nèi),。

“4月以來，面對日元匯率持續(xù)下跌,，日本政府已多次暗示將干預(yù)匯市,，但卻遲遲沒有付諸行動，令投機(jī)資本沽空日元更加有恃無恐,?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理指出。這也令全球投資機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低日本政府干預(yù)匯市的底線——從最初的150,，到4月中旬的152,，再到155。本周以來，越來越多投資機(jī)構(gòu)將日本政府干預(yù)匯市的底線調(diào)至160,。

摩根大通策略分析師Julia Wang表示,，日元對美元匯率跌至160，或許是日本政府干預(yù)匯市的新底線,。但關(guān)鍵在于日元匯率以何種方式跌至160,，若日元匯率是以無序、快速下跌的方式跌破160整數(shù)關(guān)口,，日本政府干預(yù)匯市的可能性將增加,。

新加坡StoneX Financial外匯交易員Mingze Wu認(rèn)為，日元對美元匯率可能會跌向160,，到時日本政府干預(yù)匯市的幾率會更高,。

T.Rowe Price集團(tuán)全球固定收益投資組合經(jīng)理Quentin Fitzsimmons預(yù)計，未來日元對美元有可能跌至170一線,，這意味著投機(jī)資本沽空日元仍有較大的獲利空間,。

與投資機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低日本政府干預(yù)匯市底線如影隨形的，是投機(jī)資本沽空日元套利情緒一浪高過一浪,。

在一位外匯經(jīng)紀(jì)商看來,，當(dāng)前投機(jī)資本沽空日元獲利具有較高的勝算，一是美聯(lián)儲降息延后預(yù)期升溫令美元指數(shù)在105.5—106.5之間高位徘徊,，令日元匯率承受較大的貶值壓力；二是10年期美債收益率高位運(yùn)行,，令日元對美元的利差劣勢進(jìn)一步擴(kuò)大,，導(dǎo)致日元面臨的下跌壓力與日俱增；三是中東地區(qū)緊張局勢近幾日有所緩和,，也削弱了日元等避險貨幣的吸引力,。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日13時,，10年期日本國債與同期美國國債收益率之差達(dá)到377個基點(diǎn),，加之近期日元持續(xù)貶值令日元利差交易資本在匯率端收獲頗豐，將促使更多日本本地資本繼續(xù)流向美債市場,，導(dǎo)致日元對美元匯率單邊下跌動能進(jìn)一步增強(qiáng),。

美國商品期貨交易委員會發(fā)布的最新報告顯示，截至4月16日當(dāng)周,，對沖基金持有的日元空頭頭寸依然維持在2018年1月以來的最高水平附近,。

記者獲悉，盡管美國,、日本和韓國財長在4月17日發(fā)表聯(lián)合聲明承認(rèn)對近期韓元和日元的貶值感到擔(dān)憂,，并同意就外匯市場發(fā)展密切合作，但多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為三國聯(lián)合干預(yù)匯市的幾率并不高,。

“畢竟,，三國聯(lián)合干預(yù)行為可能在短期內(nèi)提振日元韓元匯率,，但在日元韓元對美元利差劣勢維持歷史高位、日韓兩國對激進(jìn)加息猶豫不決的情況下,，日元韓元仍將回落,，令聯(lián)合干預(yù)效果相當(dāng)短暫?！边@位外匯經(jīng)紀(jì)商指出,。

他指出，就近期日本政府官員的言論分析,，日本政府或認(rèn)為日元近期大幅貶值是美元走強(qiáng)所致,，相應(yīng)的干預(yù)匯市意愿有所下降,；此外,，日本政府更看重日元匯率是否出現(xiàn)無序波動與異常下跌，而不是守住某個具體匯價,。在當(dāng)前美元走強(qiáng)令亞太貨幣普遍大跌的情況下,，日本政府或認(rèn)為日元匯率近期的跌幅并非無序與異常,，干預(yù)匯市的可能性會進(jìn)一步下跌。

這勢必觸發(fā)投機(jī)資本加大沽空日元的押注,，豪賭日元匯率迭創(chuàng)新低獲取更豐厚的回報,。

Mingze Wu直言，即便日元對美元跌至170整數(shù)關(guān)口,，也未必會引發(fā)日本央行的強(qiáng)烈反應(yīng),。

印尼央行率先加息穩(wěn)匯率成效幾何

值得注意的是，在日本政府對干預(yù)匯市猶豫不決之際,，印尼央行率先采取加息行動穩(wěn)匯率,。

4月24日，印尼央行意外加息25個基點(diǎn),，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至6.25%,。

在業(yè)內(nèi)人士看來，選擇加息或許是印尼央行不得已的穩(wěn)匯率舉措——受1997年亞洲金融危機(jī)影響,，東南亞國家日益重視外匯儲備穩(wěn)定,，很少動用外匯儲備干預(yù)匯市穩(wěn)匯率，這令東南亞央行更多將加息與資本跨境流動管制,，作為穩(wěn)匯率的重要路徑,。

如今，印尼央行選擇意外加息穩(wěn)匯率,，某種程度上也表明印尼政府意識到印尼盾今年以來大幅貶值約5%,，可能對印尼本國金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長造成潛在沖擊。

高盛此前發(fā)布的報告指出，在近期新興市場貨幣大幅貶值的情況下,，印尼央行需積極捍衛(wèi)本國貨幣匯率穩(wěn)定,，因?yàn)橛∧釋儆诮?jīng)常賬戶赤字、通脹率較高且外債水平較高的經(jīng)濟(jì)體,，印尼盾大幅貶值可能對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成更大風(fēng)險,。

但是，印尼意外加息舉措能否扭轉(zhuǎn)印尼盾疲軟走勢,，業(yè)界同樣觀點(diǎn)不一,。不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，印尼盾匯率能否企穩(wěn)的兩大關(guān)鍵,，一是外部環(huán)境變化——美聯(lián)儲能否盡快進(jìn)入降息周期,，二是內(nèi)部金融市場資金流向——印尼意外加息舉措能否吸引更多海外資本流入印尼金融市場。

“考慮到當(dāng)前美聯(lián)儲降息步伐一再延后令美元走強(qiáng),，以及國際地緣政治風(fēng)險持續(xù)升級令資本投資風(fēng)險偏好下降,，未來印尼盾仍將面臨不小的貶值壓力。尤其是加息可能減弱市場對印尼經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期,，也會給印尼盾帶來新的下跌壓力,。”一位新興市場投資基金經(jīng)理對記者表示,。

東方匯理銀行新興市場策略師Jeffrey Zhang認(rèn)為,，為了繼續(xù)穩(wěn)定印尼盾匯率，印尼央行將繼續(xù)保持鷹派立場,，并將進(jìn)一步優(yōu)化印尼央行盾幣證券以吸引外國資金流入,，甚至重新實(shí)施出口商利潤結(jié)匯措施以增強(qiáng)在岸市場印尼盾匯率。

多位業(yè)內(nèi)人士指出,，日本政府對加息穩(wěn)匯率的舉措，同樣會采取極其審慎的態(tài)度,。究其原因,，一是加息會加劇日本龐大債務(wù)的可持續(xù)風(fēng)險，反而會給日元貶值帶來新的炒作題材,；二是日本政府也需全面評估加息對日本經(jīng)濟(jì)增長,、通脹回升的具體影響，才能做出最終決策,。

前述新興市場投資基金經(jīng)理告訴記者,，受美聯(lián)儲延后降息預(yù)期升溫影響，當(dāng)前10年期美國國債收益率徘徊在4.65%附近,，4月以來累計漲幅達(dá)到46個基點(diǎn),，考慮到4月以來10年期日本國債收益率回升幅度僅有約16個基點(diǎn)，這意味著日本央行需一次性加息至少30個基點(diǎn)，才能抹平4月以來的日元與美元之間利差劣勢,。

“但是,，日本央行未必會采取激進(jìn)的加息舉措，一方面日本政府仍希望維持相對寬松的貨幣政策以支持本國經(jīng)濟(jì)增長,，另一方面激進(jìn)加息會加劇日本債務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險,。”他分析說,。

Fitzsimmons表示,，日本政府不希望本國貨幣大幅升值。即使日本央行加息,，幅度可能也不會很大,，因?yàn)檫@會引發(fā)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

日本財務(wù)省數(shù)據(jù)顯示,，截至去年底,，日本政府債務(wù)總額達(dá)到1286.452萬億日元，創(chuàng)下歷史新高,。這意味著日本央行激進(jìn)加息,，將導(dǎo)致日本政府國債利息支出在財政收入的比重相應(yīng)快速增加，不但沖擊日本的積極財政政策與經(jīng)濟(jì)增長基本面,，還可能影響日本政府的各項(xiàng)社會福利支出,。

“多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為本周日本央行不加息的幾率較高，因?yàn)橄啾燃酉?，干預(yù)匯市扭轉(zhuǎn)日元跌勢或許是更合適的選項(xiàng),。”這位新興市場投資基金經(jīng)理指出,。

“若日本央行在本周沒有采取加息舉措,，投機(jī)資本沽空日元熱情將很可能進(jìn)一步高漲，推動日元匯率很快跌向160,?！鼻笆鐾鈪R經(jīng)紀(jì)商分析說。

美國銀行指出,，金融市場需做好準(zhǔn)備——當(dāng)日元對美元匯率跌破165關(guān)口,，日本央行才可能考慮在7月加息以穩(wěn)匯率。