注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場,，強化市場約束和法治約束，提高投融資的便利性,。隨著2022年報披露季落下帷幕,，一批上市公司將從A股市場退出,。據(jù)不完全統(tǒng)計,，今年以來,，A股確定退市公司數(shù)量已達30多家。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，退市制度是注冊制實施的重要配套制度安排,。監(jiān)管部門進一步健全退市機制、完善退市標準,、簡化退市流程，有利于在全面注冊制下營造良好的A股市場生態(tài),，更好保護投資者合法權(quán)益,，為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供舞臺。

　　新陳代謝,，退市效率提高

　　2020年底,，為貫徹落實中央深改委第十六次會議決策部署的《健全上市公司退市機制實施方案》，有關(guān)部門在原有制度基礎(chǔ)上制定形成了“交易類”“財務(wù)類”“規(guī)范類”“重大違法類”等四類強制退市指標,，并將其融入退市新規(guī),。如今，退市制度正在不斷發(fā)揮市場“凈化器”作用,。

　　上海證券交易所發(fā)布的信息顯示,，今年以來，滬市主板已有12家公司鎖定終止上市,，還有17家公司被實施退市風險警示,，多元化退市制度彰顯威力，退市漸趨常態(tài)化,，優(yōu)勝劣汰機制更趨穩(wěn)固,。

　　深圳證券交易所數(shù)據(jù)顯示，2022年深市全年共有24家公司強制退市,，退市家數(shù)接近過去3年總和,。截至2023年4月30日，深市確定20家退市公司,，數(shù)量與上年基本持平,，常態(tài)化退市機制有序運行。

　　那么,，什么樣的公司會從A股市場退出呢,？

　　有的難以獲得投資者青睞。前不久，*ST西源連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元,，觸及終止上市條件,。交易類退市的背后，是經(jīng)營狀況的惡化,。相關(guān)報告顯示,，*ST西源主營業(yè)務(wù)缺失，經(jīng)營停滯,，凈資產(chǎn)為負,，大額債務(wù)無力償還，主要資產(chǎn),、子公司股權(quán)被司法凍結(jié),，存在與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的多項重大不確定性。

　　有的信息披露不符合規(guī)范,。亞太（集團）會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）在為*ST未來出具的審計報告中坦言：“我們無法獲取煤炭貿(mào)易相關(guān)客戶,、供應商的上下游穿透資料，原始供貨方,、終端使用方的出入場資料及物流資料,，無法核實收入的真實性、準確性,，無法核實煤炭貿(mào)易產(chǎn)生的應收賬款真實性,、準確性和可收回性。由于審計范圍受到上述限制,，我們未能實施必要的審計程序以獲取發(fā)表意見所需的充分,、適當證據(jù)?！?/p>

　　有的主營業(yè)務(wù)收入低于上市要求,。*ST深南在公告中披露，2021年公司扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為負值,，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入低于1億元,。2022年，公司經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元,。這一情況,，觸及了深圳證券交易所股票上市規(guī)則關(guān)于終止上市的相關(guān)規(guī)定。

　　還有的上市公司年度報告連續(xù)多年存在虛假記載,，同時實際控制人因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查,。這些觸發(fā)了“重大違法強制退市”的相關(guān)規(guī)定。

　　“退市制度是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度,。在全面注冊制背景下,，及時實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的‘進’與問題企業(yè)的‘退’,，有利于塑造健康向上的資本市場氛圍，更好地保護投資者權(quán)益,?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實驗室主任曾剛對本報記者說。

　　服務(wù)實體,，節(jié)約融資資源

　　經(jīng)濟活動是一個動態(tài)循環(huán)過程,，實現(xiàn)儲蓄與投資的良性循環(huán)是其中最基礎(chǔ)、最重要的一環(huán),。數(shù)據(jù)顯示,，2017年至2021年，首次公開發(fā)行股票（IPO）和再融資金額合計5.2萬億元,，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了高效的金融支持,。

　　――退市制度更好發(fā)揮作用，能對市場形成正向引導,。

　　在華泰證券研究所首席策略研究員王以看來,，退市新規(guī)實施以來，A股逐步形成了多元化退市機制,，起到了“凈化器”作用,。在發(fā)行側(cè),，新規(guī)通過更嚴格的財務(wù)審核,，成功打擊空殼公司躲避退市的惡意行為。同時將空殼公司從識別到退市的周期縮短至兩個會計年度,，加速問題公司出清,。在投資側(cè)，在“應退盡退”的明確預期下,，市場炒作市值小,、業(yè)績差公司的投機心態(tài)得到有效遏制，對于上市公司風險事件更加重視,，投資理念更加成熟,。

　　“相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年12月31日新一輪退市改革實施以來,，退市節(jié)奏明顯加快,，2021年共17家公司強制退市，2022年共42家公司強制退市,，這兩年退市公司數(shù)占過去30多年來全部退市公司總數(shù)的40%,。”王以對本報記者說,，問題公司的退出意味著更多資金將被投資于優(yōu)質(zhì)公司,，非理性投資的回報率會進一步走低，這有利于引導全市場形成價值投資的理念。

　　――退市制度更好發(fā)揮作用,，可以高效配置金融資源,。

　　中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍在接受本報記者采訪時說，退市公司自身普遍存在經(jīng)營狀況不佳,、財務(wù)數(shù)據(jù)造假,、持續(xù)經(jīng)營能力存疑等問題。

　　趙錫軍認為,，全面注冊制為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)打開了加速發(fā)展的大門,。“帶病”企業(yè)及時從資本市場退出,，會對全市場起到警示作用,，讓已上市和未上市企業(yè)強化合法合規(guī)意識，打消“上市圈錢”“不勞而獲”的僥幸心理,，從而凈化市場生態(tài),，提升上市公司整體質(zhì)量。不僅如此,，退市制度發(fā)揮“凈化器”作用,，還將讓真正扎扎實實做業(yè)務(wù)的企業(yè)獲得良好的直接融資環(huán)境，進而帶動行業(yè)乃至上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，實現(xiàn)資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的最終目的,。

　　“退市制度與發(fā)行制度、信披制度,、交易制度等共同構(gòu)成了資本市場的基礎(chǔ)制度,。確保退市制度良好運行，就是要將寶貴的金融資源更好地配置到企業(yè)真正需要的地方,，促進其創(chuàng)造更大價值,。”趙錫軍說,。

　　扶優(yōu)限劣,，監(jiān)管力度不松

　　推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展是一項復雜的系統(tǒng)工程，也是長期而艱巨的任務(wù),。證監(jiān)會強調(diào),，要堅持扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導向，對于主業(yè)突出,、競爭能力強的頭部企業(yè),，進一步支持其做優(yōu)做強，發(fā)揮示范帶動作用,；對于片面追求多元發(fā)展的,，嚴格監(jiān)管其并購重組和融資行為,；對于主業(yè)萎縮、不具備持續(xù)經(jīng)營能力的“空殼”“僵尸”企業(yè),，嚴格執(zhí)行強制退市制度,，堅決推動出清。

　　退市制度在執(zhí)行上有哪些新看點和新趨勢,？記者分別采訪了上交所和深交所,。

　　據(jù)上交所相關(guān)負責人介紹，上交所認真制定并執(zhí)行《滬市風險公司2022年年報審核工作方案》,，按照監(jiān)管“關(guān)口前移,、抓早抓小”的原則，分階段,、分重點推進風險公司監(jiān)管工作,。一方面，通過問詢,、約談,、現(xiàn)場檢查等監(jiān)管手段，打擊規(guī)避退市行為,；另一方面,，依規(guī)盡速推進*ST紫晶、*ST澤達等公司重大違法退市工作,，落實投資者保護措施,。

　　“在全面注冊制改革落地的背景下，上交所將繼續(xù)堅守監(jiān)管主責主業(yè),，暢通企業(yè)退市‘出口關(guān)’,，不斷健全退市風險識別,、退市風險預警,、退市處置協(xié)作、退市決策實施,、退市業(yè)務(wù)安全運行,、退市監(jiān)管廉政監(jiān)督等主要退市機制，發(fā)揮監(jiān)管合力,，保證‘退得下,、退得穩(wěn)’。同時,，建立退市制度的完善評估機制,，定期總結(jié)評估退市指標的執(zhí)行情況，持續(xù)完善退市指標的針對性與有效性,，促進退市制度改革不斷深化,?！痹撠撠熑苏f。

　　深交所相關(guān)負責人表示,，為穩(wěn)妥應對退市風險,，深交所提前摸清退市風險底數(shù)，加強退市風險監(jiān)測,，緊盯重點公司重點事項,，依規(guī)采取約談、發(fā)函問詢等多種措施,，闡明監(jiān)管態(tài)度,，傳遞監(jiān)管導向，督促公司“關(guān)鍵少數(shù)”和會計師勤勉履職,、歸位盡責,，扎實推進退市監(jiān)管工作。

　　“今年1月初,，深交所在總結(jié)前期退市監(jiān)管工作經(jīng)驗,、充分評估退市新規(guī)實施效果的基礎(chǔ)上，發(fā)布《關(guān)于加強退市風險公司2022年年度報告信息披露工作的通知》,，圍繞營業(yè)收入扣除,、非經(jīng)常性損益認定、審計意見類型,、異常財務(wù)處理等焦點問題,，以信息披露為抓手，督促存在退市風險的公司持續(xù)做好風險提示,、加強年報進展及審計進展披露,，引導市場形成合理預期，提醒投資者審慎交易,。同時,，嚴格按照退市標準和程序作出退市決定，并提供聽證,、復核等救濟程序,。”該負責人說,，接下來,，深交所將繼續(xù)抓嚴抓實一線監(jiān)管，維護市場正常秩序,，保護投資者合法權(quán)益,，促進資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱說,，在全面注冊制下,，已上市公司需要不斷加強公司治理,，擬上市公司更要提升信息披露質(zhì)量。被退市處理的企業(yè)也要及時反思,，在退市板塊做好信息披露并尋求主營業(yè)務(wù)上的積極改變,。同時，證券公司,、會計師事務(wù)所,、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)也應各司其職，充分發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢,，承擔好對相關(guān)上市主體的把關(guān)和監(jiān)督責任,，使資本市場真正形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)。（王俊嶺）